工业需求爆发是主因。光伏产业占全球工业用银需求超55%，N型TOPCon电池让单瓦用银量增加。AI服务器和新能源汽车成新增长点，每台AI服务器约用0.5公斤白银，2026年预计出货超500万台；新能源汽车单车用银量是燃油车7倍。工业需求占总消费超60%，连续五年供需赤字。
供应端短缺也加剧了涨势。全球约70%白银是伴生品，扩产周期长。中国升级白银出口管制，预计减少全球供应4500 - 5000吨，且COMEX白银库存同比降70%。此外，资金涌入大宗商品，避险情绪升温也推动了白银上涨。