历史上三次 “公募低配券商” 的底部！1）2014 年中：持仓 0.7% 左右（历史极低）背景：熊市后期、成交量低迷、市场极度悲观。随后发生：2014 年 7 月起：券商板块 4 个月涨 200%+，指数从 2000 点冲到 5000 点。公募持仓从0.7%→5%+，被动追高、越涨越买。2）2018 年底：持仓 0.6% 左右（再次地板）背景：贸易战、熊市底部、券商 PB 普遍破净。随后发生：2019 年 1–4 月：券商指数反弹 70%+，带领大盘从 2440→3288。公募从低配→快速加仓，板块超额收益明显。3）2022 年底：持仓 0.5%–0.6%（又一次历史低位）背景：疫情、经济弱、市场信心不足。随后发生：2023 年 1–4 月：券商指数反弹 40%+，大盘修复行情。特点：弹性没 2014/2019 强，但相对收益依然显著。正在发生的 “第四次历史级低配”最新数据（2026Q1）主动偏股基金券商持仓：0.35%（历史最低）行业标配中枢：1.5%–3%板块 PB：1.1–1.3 倍（近十年 3%–7% 分位）