一个卖了30年老牌文旅股票的公司，净资产变成负5000多万。

这不是什么小作坊，是西安旅游。1996年上市，背后是曲江管委会。4月27日刚被挂上*ST，再不改命，明年这个时候就退市了。

我翻完它2025年的年报，说实话，后背有点凉。

最扎心的一组数字：扣非净利润，连续13年亏钱。也就是说，从2013年开始，这家公司做主营业务就没赚过一分钱。2025年一年亏掉2.91亿，光是四季度就占了2.11亿。

你猜它靠什么吃饭？旅行社，毛利率5%；酒店，毛利率-18%。后面这个数字的意思是，每开一间房、铺一张床，就要倒贴出去18块钱。

越努力越亏，这不是生意，是慈善。

但它真正把自己拖垮的，是一个叫扎尕那的项目。

2018年，公司砸了28个亿，跑去甘肃盖旅游小镇。当时的说法叫“补齐景区核心资源短板”。八年过去了，项目里三家公司加起来亏了1.8亿，一分钱净利润都没见到，还欠了施工方4500多万工程款，官司打到强制执行。

我算了一下，这笔投资，每年亏2000多万，还没算利息。

现在控股股东急了。西旅集团又是拆借8000万，又要搞3个亿的定增，还帮它卖了两家子公司。但问题在于，大哥自己也穷——连续三年半亏损，负债率从67%干到76%，净资产缩水7个亿。

一个自己都在输血的，能给别人输多久？

真正让人唏嘘的是对比。同在一个陕西，陕西旅游靠一场《长恨歌》演出，去年净赚4.6个亿。曲江文旅手里捏着大唐不夜城。而西安旅游什么都没有——没有IP，没有不可替代的资源，只有一家赔钱的酒店和一家赚吆喝的旅行社。

2026年一季报刚出来，又亏了2600多万。净资产从-5400万变成-8100万，离年底还剩不到8个月。

我无意唱衰一家老国企。我只是觉得，这个故事给所有做文旅的人提了个醒：没有核心内容的规模，就是沙上筑塔。资本可以续命，但续不了根本。

至于*ST西旅能不能活过2026年？说实话，账算到这里，我已经不太乐观了。

西安旅游 退市风险警示 文旅行业 *ST西旅 曲江文旅