【中金公司策略报告：5月关注两条主线】经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡，关注两条主线：1）景气成长：在外部不利的宏观环境下，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI agent在今年的新进展，让市场看到了AI实现商业模式闭环，并兑现业绩增长的可能性，AI基础设施相关环节，如光通信、算力芯片等环节，以及上游相关材料，供不应求的高景气状态在今年仍有保障；储能电池、上游锂矿，不仅短期需求持续验证，而且无论高油价是否回落都将推动中长期能源转型，仍然具备配置价值；创新药在去年密集BD交易之后，今年较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。未来成长风格重点仍在景气度跟踪，例如科技龙头的资本开支预期，全球半导体销售周期、核心赛道的盈利增长二阶导何时出现变化，以及行业渗透率水平何时出现放缓。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、电解铝、油服工程和工程机械等行业；同时，地缘不确定性下油运、小金属等行业或相对受益。此外，纯外需行业面临外部不确定性加大，纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，仍需要进一步观察。