渣打银行警示：现货原油溢价暴跌或为暂时现象

过去数月，受原油现货供应中断风险影响，市场剧烈反应，现货原油船货溢价大幅飙升，买家不得不支付更高价格，以获取可即时交付的原油。随着冲突升级、伊朗封锁霍尔木兹海峡，买家争相抢购中东以外可即时交割的原油，推高了可售船货的现货溢价。4 月中旬，北海福蒂斯原油价格飙升至近 150 美元 / 桶，突破 2008 年历史峰值。

众多大宗商品专家曾预测原油期货价格最终将向现货价格靠拢，但近期市场走势恰恰相反，现货价格向期货价格回落。尽管现货价格仍体现出市场供应偏紧的格局，不过现已回归相对正常区间。5 月 11 日，作为北海主要原油现货基准的即期布伦特原油，较近月布伦特原油仅高出 0.43 美元 / 桶，单周跌幅达 11.31 美元 / 桶。沙特阿美官方售价虽仍处于历史高位，但继 5 月官方售价创下史上最大环比涨幅后，6 月面向欧洲（下调约 2 美元 / 桶）、亚洲（下调约 4 美元 / 桶）的售价均出现环比回落。如今，渣打银行大宗商品专家预判，此次价格下调趋势不久后将逆转。

渣打银行表示，受买家主动控制采购规模、加大库存动用力度、非受扰地区供应增加等多重因素影响，现货原油船货溢价大幅暴跌，部分原油品种溢价跌幅达 90%。

现货原油价格大跌，核心原因在于买家对伊朗冲突（至少霍尔木兹海峡封锁问题）快速解决抱有期待，不愿以极高价格采购原油。原油价格波动剧烈，单日波动幅度常超 10 美元 / 桶（3 月 9 日近月布伦特原油日内波动区间达 35 美元 / 桶），加剧了风险价值（VaR）冲击风险，即风险价值急剧攀升。

买家短期推迟采购，同时受益于各国战略储备与商业库存释放、炼油厂降低开工率（并调整检修计划）、替代供应渠道扩充，有效缓冲了油价暴涨态势。

渣打银行指出，除非各方达成终止冲突的协议，否则当买家无法继续推迟采购、炼油厂开工率回升、战略储备释放完毕后，现货油价大概率再度上涨，最终或将带动期货价格向高位现货基准靠拢。

美国生产商持续成为当前能源危机的主要受益方。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至 2026 年 4 月 24 日当周，美国原油日出口量达 640 万桶，创下历史新高，超越 2023 年末 530 万桶 / 日的此前纪录。同期，美国原油及成品油合计日出口量达 1290 万桶，刷新历史峰值。亚洲、欧洲各国炼油商正大量采购美国轻质低硫页岩油，以替代供应受阻的波斯湾原油。

日本、韩国、中国台湾等亚洲买家大幅增加采购量。为满足全球旺盛需求，美国大量动用商业库存与战略石油储备（SPR），国内原油库存日均降幅超 200 万桶。特朗普政府已批准向 9 家能源企业出售约 5300 万桶战略石油储备原油，计划总释放规模达 1.72 亿桶。此举是美国与国际能源署（IEA）的联合行动，旨在中东供应中断后，在全球释放约 4 亿桶原油储备。

欧盟航空安全局（EASA）近期放宽监管，批准欧洲可广泛使用美国规格Jet A 航空煤油，不受标准 Jet A‑1 规格限制，实现 “零监管障碍”。美国航煤准入欧洲市场，有效扩充了航煤供应来源，降低了欧洲对中东航煤进口的依赖。但 Jet A 航煤凝点高于 Jet A‑1，主要适用于低空、中短途航线。该政策落地后，航煤价差从近期高点回落，近月航煤合约转为升水格局。美国航煤库存保持充足，5 月 1 日库存达 4357 万桶，高于季节性均值及五年区间正常水平；而阿姆斯特丹‑鹿特丹‑安特卫普（ARA）核心区域数据显示，欧洲航煤库存快速收紧，从 2025 年 9‑12 月末的约 110 万吨，降至最新周度数据的 56 万吨。