【天风电新】蔚蓝锂芯（6）：BBU进展加速，利润释放节奏或超预期-0525
目前市场对BBU的配置比例及是否标配仍有疑问，与公司交流，目前BBU配置方案是电源功率的1.2倍。随着机柜功率增加，备电重要性提升，有望逐步成为标配。
以目前方案看，BBU备电功率与PSU功率约为1:1，同时配置1.2倍冗余。以200kw电源为例，单颗电芯功率200w，需要1200颗bbu电芯。【单颗价值量3-3.5美元，单机柜价值量约4000美金。】
AWS之外，公司在Google项目进展也非常顺利。其中AWS项目预计下半年开始生产，今年有望供货1000万颗+，Google项目公司与Flex联合研发，预计26Q4开始量产。
26年为项目导入期，27、28年有望大幅增长。27年BBU出货预计在1.5亿颗，其中代工约7kw颗，剩余8kw颗为联合开发、贴牌、直供等更高盈利模式出货。28年出货量预计在27年基础上再增长50%+，【高盈利模式产品占比持续增加，纯代工模式基本保持稳定在7kw颗。】
产品迭代方面，公司的全极耳铁锂产品具有明显竞争力，而海外企业布局较少。铁锂电池安全性更高，可做到不起火不冒烟，若后续铁锂电池成为主流，蔚蓝在BBU市占率有望大幅提升。
🌟 投资建议
展望27年，预计BBU直供、联合研发、贴牌等高盈利模式0.8亿颗+代工0.7亿颗，贡献利润7e；无人机预计0.8亿颗，单颗净利4元+，贡献利润3.4e。
预计27年利润20e=小圆柱16e+LED 1.7e+金属物流2.3e，其中BBU 7e+无人机3.4e。
公司成长性最强的细分赛道为BBU，公司在google等项目的进展有望超预期。若BBU在NV等项目成为标配，公司出货量有进一步上修可能性。
预计27年20e利润，30XPE =600e市值，70%+空间，保持“重点推荐”。
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