从 Meta 到 SpaceX：双重股权结构如何保障创始人的控制权SpaceX 在 IPO 文件中概述的双重股权结构赋予首席执行官埃隆·马斯克过大的控制权，这重新引发了华尔街最古老的争论之一——公司治理问题。虽然这种结构在美国企业界并不罕见，尤其是在创始人领导的公司中，但很少有问题像公司治理监督机构那样受到如此强烈的批评。支持者认为，应该让有远见的创始人免受短期市场压力的影响，而批评者则警告说，将权力集中在内部人士手中会削弱问责制。对于许多投资者来说，马斯克创建公司的辉煌记录和庞大的公众影响力，使得公司治理方面的担忧在能够带来回报的情况下，显得是值得付出的代价。然而，也有人质疑马斯克是否能够投入足够的时间和精力到他众多备受瞩目的项目中。=====什么是双重股权结构？简而言之，在这种架构下，股份分为两类。其中一类股份的持有者拥有比另一类股份更大的投票权，这些高投票权股份通常由创始人或内部人士持有。以SpaceX为例，B类股每股拥有10票表决权，而A类股每股只有1票表决权。此次股票出售后，马斯克将持有B类股的多数股份，从而对股东决策拥有相当大的控制权。======为什么评论家们讨厌它？批评人士称，“一股一票”是股东民主的基石，任何给予某一类投资者比其他投资者更多权利的公司结构，即使他们持有相同数量的股份，也会将权力集中在少数人手中。“随着时间的推移，这种创始人最了解情况的做法可能会巩固管理层的地位，并使高管们对战略变革的必要性视而不见，”机构投资者委员会（一个长期以来一直反对双重股权结构的投资者团体）表示。========多种股票类别会影响股票表现吗？2024 年发表在哈佛大学法学院公司治理论坛上的一项研究表明，罗素 3000 指数中的公司平均而言，在五年和十年期间，采用双重或多重股权结构的股票表现优于采用单一股权结构的股票。然而，欧洲公司治理研究所的一份独立报告发现，双重股权结构公司享有的估值溢价往往会随着时间的推移而减少，这类公司在首次公开募股 (IPO) 后大约 7 到 9 年，其交易价格会低于单一股权结构同行。========投资者会在意吗？“大多数投资者已经放弃了投票权仍然有价值的想法，这很不幸，”Annex Wealth Management 的首席经济策略师 Brian Jacobsen 表示。此外，对于像 SpaceX 这样由知名创始人创立的公司，投资者可能更愿意用投票权换取公司股份。IPOX 研究助理卢卡斯·穆尔鲍尔表示：“一些投资者可能认为这是一个严重的治理权衡，而另一些投资者则可能认为这是获得 SpaceX 这样规模和地位的少数几家公司之一的代价。”========还有哪些公司采用双重股权结构？谷歌母公司Alphabet 、META、Palantir Technologies 、伯克希尔哈撒韦公司都属于拥有两类或两类以上股票的公司之列。========咱号还挺喜欢“双重股权制度”的，也就是创始人们牢牢掌握着公司治理权，甭管出多少钱，各种财务投资者，战略投资者都只能听喝儿……咱号觉得它特别符合科斯的“产权制度”：公司总是属于创始人，创始人自然就得为公司当牛做马……而且，从这个角度，他们也不得不肩负着“市值管理”的重任，也就是，如果股价不行了，他们就得想办法……事实上马斯克一直在为特斯拉的股价想办法（注入新的业务以支撑股价）。“双重股权制度”有助于逼迫创始人进行自我剥削。我觉得马斯克的自我剥削就相当严重。当然，也是因此，大家担心他照顾不过来两家万亿市值的公司。公司总得有实控人啊，由创始人做实控人不是最好？如果没有能干的创始人，能干的经理人也行。格力改制，把自己改制成了表面上的无实控人公司，但实际上，股权穿透后，还不是董总实控？但战略投资者都认可，甘愿，欢迎这种隐性的安排：觉得踏实。至于大家担心的——创始人权力太大，那如果创始人跑偏了，就没有纠错机制——这个担心也是合理的，但是呢，实践中，即使不是双重股权架构，也存在大量的、创始人掏空上市公司的、案例。所以说，创始人出错、犯罪，单纯靠股权架构，也制约不了。所以遇上一个愿意自我剥削的创始人，还是先逮着他猛薅吧。