山姆被市场监管总局约谈这事儿，表面上看是食品安全问题，实际上可能不是表面上看到的这么简单。以前是山姆出品必属精品，那为什么现在会变成这样呢？我来跟大家猜测一下山姆这盘棋接下来可能会怎么下。
 
首先，我们要知道，外企在国内赚的钱想带出去，要经历四大关卡。具体可以看这张图。所以这也解释了为什么外企普遍对员工那么好，因为他们不把员工伺候好了，赚来的钱根本出不去。
 
毕竟不能花的钱，它还能叫钱吗？所以，作为沃尔玛在中国最值钱的资产，山姆得想办法把它花出去，然后再把它凝固成一个高估值的资产包。这个资产包里包括超市、品牌、供应链，当然最重要的还是实打实的众多会员。
 
从1996年开始，第一个项目空降深圳，到2015年，总共20年，山姆一共在中国开了15家店，只集中在大城市。但新的十年，年均新开3到4家，去年甚至一年就开了10家店。2026年计划开13家，开始覆盖二三线城市甚至县级市。
 
会员数量也从几年前的几百万变成了2025年底的1070万。山姆中国2025年销售额突破了1400亿，这意味着平均每位会员一年在山姆要消费约1.31万元。
 
那为什么在2015年之后开始加速了呢？2017年1月，外汇局发布了《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》，这份文件要求银行审核董事会决议、税务备案表和经审计的财务报表，同时明确利润汇出前必须先弥补以前年度的亏损，直接让外汇管理执行中的每一关都收紧了。以前银行是出纳，现在银行是预审员。
 
这个文件发布之前，麦当劳中国就卖了。估计在这之前就已经感受到了把钱带回美国的压力，于是就把中国大陆和香港业务的80%股权卖给了由中信股份、中信资本、凯雷组成的中资财团。
 
交易总额20.8亿美元，中信财团用了一家叫中信资本中国的基金的境外SPV，通过股权出资和境外融资筹到美元直接支付，麦当劳收到的是美元。交易完成后，这20.8亿美元扣除税费直接回到了麦当劳美国总部账上，一分钱都不用经过中国的外汇出境审批。
 
麦当劳卖之前，中国业务也是高速扩张期，品控和质量服务同样被老客户吐槽不如之前了。这不是巧合，资本运作前冲业绩是常见的操作。
 
那我们现在回到山姆。如果山姆未来是打算卖身，那需要完美的财务报表。所以山姆开始疯狂开店和追求线上增长。这折射到执行层就出问题了。过去一个供应商想进山姆，要接受90天的解剖式检查：抽原产地种子的批次，监控运输温度，做保质期加速测试，来来回回就要90天。
 
现在45天卡着点给你走完流程，有些环节的视频会议走过场就行。还有冷库抽检减半。以前你以为山姆的仓库有专员随时抽查温湿度，结果现在频次砍了一半，意味着你买到的冷冻蛋糕可能在某个中转环节已经处于半融化再冻结的状态了，奶油的口感才变得越来越稀。山姆自有品牌的招牌Member's Mark系列占比，已经从2023年的68%降到了43%。最后就导致了这次市场监管总局的约谈。
 
未来的沃尔玛需要把山姆做成一组更有吸引力的商业数据，漂亮到有买家愿意出大价钱买的资产。无论未来是具体什么策略，像麦当劳那样找一个中资财团卖掉，或者直接让山姆中国独立上市卖给市场，都是很重要的一步。
 
麦当劳、汉堡王、星巴克都卖了，山姆最终会不会走这条路，还得看山姆自己。只是，卖之前还是得把产品把把关，不然万一估值受损，亏的还是自己。