短期情绪砸盘不改算力大周期
近期算力板块、光通信集体深度回调，盘面做多情绪快速降温，短线大涨大跌的剧烈震荡让不少持仓投资者心态承压。本轮调整本质是短期资金获利了结、监管函带来情绪扰动、半年度机构调仓联动发酵的结果，完全属于资金博弈层面的短期扰动，整个AI算力硬件的底层产业基本面没有出现任何实质性利空。区分短期情绪波动与中长期产业大势，是当下布局科技赛道最关键的核心前提。
梳理最新机构线上电话会的共识能够发现，行业整体看多逻辑并未松动，全球AI资本开支规划持续上调，光互联依旧是制约AI服务器集群性能释放的最大短板。上半年市场炒作重心集中在光芯片、电子布、特种辅料等上游紧缺品类，行情依靠原材料缺货涨价驱动。进入三季度，赛道行情风格将会迎来明显切换，资金关注点脱离上游涨价题材，转向光模块头部企业的出货兑现、盈利释放以及跨年估值切换，主线行情重心正式回归整机龙头本身。
海外各大科技巨头的布局动作不断印证算力需求的长久韧性。Anthropic效仿谷歌自研TPU的路线打造专属ASIC芯片，叠加混用英伟达GPU、谷歌TPU扩容云端算力，平台API调用频次稳步走高，直观反映大模型商用需求持续扩张。谷歌下调token定价看似压缩单品收益，实则通过降价刺激用户使用规模暴涨，算力硬件消耗不降反升；OpenAI持续迭代GPT系列大模型、完善智能Agent架构，行业模型迭代节奏从未放缓。台积电顺势上调CoWoS产能规划，产能规模从700万片提升至1000万片，产能扩容会自上而下传导至光模块、交换机等全套硬件，加速整条产业链业绩兑现。
海外云厂商基建投入力度更是超乎预期，亚马逊累计投入超880亿美元加码印度数据中心，谷歌同步投放百亿资金布局机房与海底光缆，足以证明海外AI基建扩张依旧处于高景气上行周期。与此同时国内算力自主化进程稳步推进，寒武纪站稳万亿市值打开国产算力想象空间，海光信息、盛科通信等国产CPU、交换芯片持续突破，本土算力产业链补齐短板的趋势愈发明朗。
以中际旭创为代表的头部光模块企业本轮回调，仅仅是市场提前博弈二季度业绩预告带来的预期修正。市场担忧企业二季度出货环比增速小幅回落，但短期盈利波动对全年利润总额影响微乎其微。当下行业供需格局依旧紧张，各类物料供给不足带来交付受限，订单只是延后交付而非消失。凭借完善的全球供应链管控能力，龙头企业在行业产能紧张阶段顺势抢占更多海外客户份额，等到三季度物料供给瓶颈小幅缓解，份额优势会快速转化为出货量与净利润双重增长。港股上市的进程推进也会成为个股后续重要的事件催化，叠加七八月份海外云厂商敲定下一年度采购大单，当前市场对于行业盈利的预估尚未纳入真实落地订单，订单落地后龙头将顺利切换明年估值，估值修复空间充足。
当前市场针对AI赛道存在三大主流分歧，但各类担忧都缺少产业数据支撑。token调用总量、云厂商ARR营收保持稳步上行，数据误读造成的需求放缓顾虑并不成立；北美科技巨头AI资本开支确定性极强，本年度开支规模可达7000亿美元，明年更是有望达到1.1万亿美元，长期投入决心不会动摇。全产业链大范围供不应求已成定局，光模块、HBM、MLCC、高速覆铜板等全部陷入产能紧缺，交付延后只是产能物料不足导致，下游真实刚需稳固，不存在大范围砍单的情况。
行业竞争逻辑也发生质变，未来不再比拼单一光芯片器件采购能力，系统集成、整体方案交付能力成为核心护城河。海外客户产品验证周期漫长，头部厂商客户绑定壁垒深厚，行业竞争格局短期不会恶化。放眼远期，2027年海外光模块需求有望突破两亿只，叠加NPO、CPO新技术形态落地，行业新增需求空间再度扩容。各类新技术路线呈现互补共存态势，并不会出现某一种技术彻底替代其余路线的局面，传统可插拔光模块、CPO、NPO将适配不同服务器场景长期并行发展，龙头企业坐拥技术迭代优势，能够顺畅完成产品升级转型。
放眼整条光互联产业链，800G、1.6T光模块普及催生连接器全新变革，MPO高密度接头、VSFF微型接口、Shuffle Box光纤排布组件需求同步爆发，GlassBridge耦合技术作为补充路线稳步迭代，传统FAU、MPO产业链不会被快速颠覆，多技术路线长期共存发展。除此之外韩国加码半导体、物理AI国家级投资，三星、海力士敲定十年万亿级投资计划，存储产能缺口确定延续至2028年，覆铜板、高端铜箔原材料紧俏格局长期不变，全方位夯实AI硬件整条产业链的涨价基础。
算力性能增速远远甩开光互联带宽迭代速度，通信硬件在AI资本开支里的占比具备数倍提升空间，光通信板块增长速度会持续跑赢整体AI行业扩张节奏。
中际旭创(SZ300308) 新易盛(SZ300502) 天孚通信(SZ300394)