拆解比亚迪盈利修复逻辑，净利润有望同比大增
随着比亚迪二季度完整销量出炉，结合产品结构、海内外定价差异、历史财务数据综合测算，本季度盈利将迎来显著修复，彻底扭转去年同期利润下滑的颓势，高端化与出海双红利将持续释放业绩弹性。
二季度公司合计交付110万辆新车，其中国内63万辆、海外47万辆，海外销量占比冲高至42.7%。对比2025年二季度113万台总销量，整体规模小幅回落，但内部结构发生质的飞跃。去年同期海外销量仅二十万出头，国内走量平价车型占主导；今年腾势、方程豹高端系列销量持续爬坡，全系搭载激光雷达、闪充技术的中高配车型占比大幅提升，海外市场更是以高溢价车型为主，成为拉升单车均价的核心推手。
复盘历史财务基准，2025年二季度整体营收2000亿元，剔除比亚迪电子350亿元业务后，汽车与电池核心板块营收1650亿元，对应113万台销量，单车均价仅14.6万元。2026年一季度总营收1500亿元，扣电子业务后汽车电池板块营收1150亿元，70万台销量支撑下单车均价抬升至16.4万元，毛利率同步站稳18.81%，验证高端化、出海对盈利的正向拉动。海外车型平均售价接近19万，毛利率比国内高出3个百分点以上，同等销量下利润空间远高于国内平价车型。
基于二季度产品结构测算，整体单车均价有望上行至17万元。110万台销量对应汽车、电池业务营收1870亿元，叠加比亚迪电子稳定350亿营收，二季度整体营收预期2220亿元，相较去年同期2000亿实现稳步增长，规模红利持续兑现。规模扩张叠加高端产品占比提升，预计季度综合毛利率从一季度18.81%提升至19.5%，对应整体毛利润429亿元。
再参考一季度费用投放节奏测算期间成本：营销费用65亿元，渠道扩张、海外门店铺设带来小幅增长；管理费用55亿元，匹配万人级生产、研发团队运营需求；研发费用维持140亿元高位，持续投入智驾、电池、底盘核心技术迭代。三项费用合计260亿元，抵扣后剩余税前利润169亿元，扣除20%左右企业所得税、汇兑损益等调整项，最终季度净利润区间落在120至140亿元。
对比2025年二季度63.56亿元归母净利润，今年二季度净利润同比增幅可达30%-50%，业绩反转逻辑清晰。这里有两大核心支撑逻辑，第一是产品结构优化，腾势、方程豹拉高国内均价，海外高毛利车型占比突破四成，对冲国内平价车价格战带来的利润压力；第二是垂直整合优势显现，激光雷达、电池、电控自研自产，百万级采购量摊薄零部件成本，规模效应持续增厚毛利率。
同时也要客观看待潜在扰动因素，海外市场存在关税、地缘政策不确定性，大额研发持续投放会短期压制利润弹性，国内入门车型降价促销也会小幅拖累整体盈利水平。但中长期看，海外工厂产能持续落地、高端品牌矩阵完善，单车均价与毛利率上行趋势不会改变。
从投资视角来看，此前市场担忧国内内卷压制业绩，但二季度数据印证“销量不增、利润增”的结构性行情，比亚迪盈利驱动逻辑已经从单纯规模扩张转向产品价值提升。后续跟踪重点可放在海外交付持续性、高端车型渗透率、季度毛利率三大指标，只要出海与高端化节奏不变，全年业绩修复空间仍值得期待。
比亚迪(SZ002594)