【浙商医药】2026年半年度策略：“新”生

医药十年复盘：回到起点，从“新”重生1）股价十年：医药十年创新发展，股价回到起点，估值更低2）估值十年：医药板块估值经历了多次向下波动3）市值十年：医药全A占比持续下降，CXO创新药受认可4）新生：医药在经历大变革大机遇，估值全面重塑窗口期

2024-2026：全链条支持创新药械发展政策，强化医药行业高质量发展的路径。2025年开始创新药BD成果持续常态化落地，国际化跃迁式突破，AI制药、AI医疗、脑机接口等“新事物” 让医药看到了估值重估大机遇。“新”生：新分子：从快速跟随到引领全球>新技术：AI 制药与智慧医疗>新产品：脑机接口与手术机器人>新市场：国际化加速突围。

5）策略：看好“新”生，重点推荐CXO及上游，创新药板块CXO：供需两旺，看好订单&业绩持续超预期。我们认为CXO板块经历多年的供给端出清，需求端遇冷之后，估值已经跌至2010年以来底部区间。经营端看：我们认为2025年以来CXO板块已经进入到订单&业绩向上共振的阶段。关注：药明康德、泰格医药、凯莱英、普洛药业、康龙化成、药明生物、药明合联、昭衍新药、益诺思等龙头。

创新药：国际化带来估值重估。目前创新药板块调整时间较长，绝大多数龙头企业具有显著的性价比，我们看好龙头企业在BD合作、创新药管线立项以及商业化能力上持续体现韧性，并建议优先配置。关注：科伦药业、科伦博泰、信达生物、百济神州、恒瑞医药、三生制药、康方生物、众生药业、康诺亚、诺诚健华等。