互联网泡沫（1993-1999）vs. AI热潮（2019-2026年中）

两个时代科技股都带来了令人瞠目的回报，但规模和背景截然不同。

上世纪90年代末的互联网狂潮中，美国科技股在七年间暴涨1097%，同期标普500也上涨了292%。互联网炒作铺天盖地，估值被拉到极致，乐观情绪空前高涨。

今天的AI时代：自2019年至2026年6月30日，科技股上涨569%。依然惊人，但累计涨幅大约只有互联网泡沫时期的一半。

AI确实在推动真实的生产力提升和变革性技术，但市场并未像90年代末那样完全进入抛物线式疯涨。

当前估值虽高，却得到了实际盈利增长和普及率支撑，这些恰恰是互联网泡沫时代在崩盘前基本不具备的。

互联网泡沫的教训是：即便是革命性技术，也可能先出现泡沫顶峰，再遭遇惨烈修正。

如今的AI龙头拥有更扎实的基本面、真实的营收、现金流，以及从云计算到企业软件的广泛应用场景。

AI还能再冲一波，还是我们又进入了"这次不一样"的阶段？

贝莱德的数据提示：回报确实强劲，但远不及1999年的那种狂热。