4月28日晚间，贵州茅台发布公告称，将于5月11日召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会，公司董事王莉（代行总经理职责）、独立董事郭田勇、财务总监余思明将出席会议，就生产经营情况与投资者进行在线交流。这条公告背后，我们能从最新的公募基金持仓数据里，读出白酒板块的明确底部信号。

先给大家摆一组最新的机构持仓数据：财通证券统计显示，2026年一季度全部基金对食品饮料板块重仓持股比例为5.4%，环比下降0.5个百分点，其中白酒持仓环比再降0.6个百分点，降至4.5%，超配比例也同步下滑0.6个百分点。截至一季度末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股仅有贵州茅台1只，就连茅台的持仓环比也有所下降。

从股价和基本面的对应关系来看，这一轮减配其实是筹码出清的过程。天风证券的周报也提到，当前白酒板块的基金重仓配比回落，本质就是筹码继续出清。结合贵州茅台最新的一季度业绩来看，营收同比增长6.54%，归母净利润增长1.47%，直销平台i茅台营收同比大增267.16%，占总营收比重已经接近四成，飞天批价也已经回升到1620元以上，基本面的拐点其实已经隐隐出现。

我算了一下，从2021年到2025年，贵州茅台的营业收入从1061.9亿元增长到1688.38亿元，净利润从557.21亿元增长到853.1亿元，四年时间净利润增长超过50%，但股价却从2050元跌到了当前的1377.18元，估值回调已经非常充分。

现在机构持仓已经把悲观预期price in到位，筹码结构调整完成，叠加基本面边际改善，当前白酒板块“低估值+低持仓+低基数+高股息”的特征非常明确，我觉得接下来只需要等业绩验证，底部反弹的空间已经打开。（数据来源：Wind Alice）