今天傍晚数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率初值升2%，预期升2.3%，去年第四季度终值升0.5%。这个低于预期的增速，其实藏着当下美国经济深层次的矛盾。

从数据里能明确看到，拉动这次增速反弹的核心是两块：政府支出和AI相关的企业投资。今天刚出的科技大厂季报刚好印证了这点——谷歌、微软、Meta、亚马逊四家大厂今年合计资本开支已经超6500亿美元，谷歌云营收直接同比涨了63%，微软智能云部门也涨了30%，AI基建的投资热潮实实在在托住了企业设备支出。但就是这么热的投资，没拉动整体经济跑赢预期，问题出在消费者支出走弱。

作为美国经济的主要动力，这次一季度实际个人消费支出季率初值只升了1.6%，比去年第四季度的1.9%进一步放缓，核心PCE物价指数还升到了4.3%，比预期的4.1%还要高。美伊冲突推高了油价，不仅通胀没压下去，还进一步压缩了家庭预算，机构分析早在冲突发酵前，消费的增长势头就已经在往下走了。

现在美联储的处境也很尴尬，本来市场就在盯着沃什接任后的政策走向，现在增速不及预期但通胀超预期，年内降息缩表都难落地。华宝证券的判断其实很准：这次油价上涨和当年俄乌冲突不一样，没有全面供应链冲击和工资通胀螺旋，美国陷入衰退的概率不大，但美联储年内只能维持政策不变，美元流动性的压力还得慢慢消化。

我自己看完这些数据最大的感受是，AI热潮的确给美国企业端注入了活力，但还没传导到居民消费端，这种分裂的增长能不能持续，还得看接下来油价和就业市场的变化。

（数据来源：Wind Alice）