特别声明：本文仅做行业信息整理与分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

一、产业底层逻辑：算力需求断层式爆发

中国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿，两年增长超1400倍。AI Agent让单次任务Token消耗再提升20-30倍。与此同时，海外高端GPU供应持续收紧，英伟达在华份额已趋近于零，国产芯片产能爬坡尚需时间。供需剪刀差持续拉大。

这一背景下，两条主线价值凸显：底层芯片的自主替代与上层算力的租赁变现，共同构成国产算力产业链的核心闭环。

二、算力芯片：国产替代的两大梯队

第一梯队：业绩兑现，规模化盈利

海光信息（688041.SH）：CPU+DCU双料龙头，深算三号适配全球99%非闭源大模型。2026Q1营收40.34亿元，归母净利润6.87亿元，市值约6886亿元。寒武纪（688256.SH）：云端AI芯片标杆，思元590训推一体芯片出货持续放量。2026Q1营收28.85亿元，归母净利润10.13亿元，上市以来首次经营现金流为正，市值约7168亿元。

第二梯队：高速成长，盈利拐点已现

摩尔线程（688795.SH）：全功能GPU代表，拥有夸娥万卡集群，Q1首次实现季度盈利2936万元。市值约3474亿元。沐曦股份（688802.SH）：覆盖训练、推理、图形全栈，新推出科学智能芯片。Q1营收5.62亿元，亏损同比大幅收窄57.5%。市值约3245亿元。

三、算力租赁：业绩兑现最集中的细分赛道

算力租赁的核心逻辑：刚需驱动+供给稀缺+景气上行+模式可复制。以下按2026Q1扣非净利润同比增速从高到低梳理：

利通电子（603629.SH）——增速860.24%，扣非净利润2.78亿元

公司算力租赁业务进入规模化收获期，毛利率46.23%，当期市盈率约34倍。

弘信电子（300657.SZ）——增速471.61%，扣非净利润0.29亿元

增速位列第二，算力业务已从电子基底拓展至AI算力服务，毛利率12.70%。

协创数据（300857.SZ）——增速353.93%，扣非净利润7.51亿元

扣非净利润7.51亿元位居板块第一，且增速超350%，是当期“体量+增速”双高标的，毛利率22.53%。

安诺其（300067.SZ）——增速198.61%，扣非净利润0.094亿元

增速接近两倍，扣非净利润不足千万，体量偏小，毛利率14.15%，尚处于业绩释放初期。

宏景科技（301396.SZ）——增速44.27%，扣非净利润0.31亿元

Q1总资产从53亿元飙升至129亿元，其中在建工程15亿元、使用权资产30亿元、预付算力设备款32亿元，资产端已为业务扩张做准备。

莲花控股（600186.SH）——增速39.18%，扣非净利润1.39亿元

增速稳健，扣非净利润体量可观，毛利率31.43%，当期市盈率约25倍。

润泽科技（300442.SZ）——增速35.92%，扣非净利润5.82亿元

扣非净利润体量位居板块第二，毛利率48.70%为板块最高，当期市盈率约61倍。

东阳光（600673.SH）——百亿级订单锁定长期确定性

2026年1月完成对秦淮数据中国区业务的收购（作价280亿元），秦淮数据稳居中国IDC服务商第二名。5月5日子公司签下160-190亿元算力服务5年期大单。Q1营收42.49亿元，算力业务尚未完全并表。

四、产业链关键赋能角色

1.芯原股份（688521.SH）：IP和设计服务龙头，Q1营收8.36亿元（+114.5%），新签AI订单占比超90%，在手订单51.33亿元。

五、催化剂：芯模适配进入新阶段

2026年4月24日，DeepSeek-V4发布当日，寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份等9家国产芯片宣布实现Day 0同步适配，标志着国产算力生态从“能用”迈入“好用”。

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