投资者要注意了，国外大机构给出了这轮科技股泡沫破裂的前期条件
高盛提醒，现在AI行情已经像被过度拉长的橡皮筋，随时会回弹。只要微软、谷歌、Meta、亚马逊任何一家大厂率先砍预算、缩减AI烧钱规模，整条AI算力产业链的估值逻辑都会被推倒重算，迎来一轮大范围估值回调。

高盛指出了本轮行情最大的矛盾：
下游花钱的云厂商：持续大额投入，但股价长期跑输大盘；
上游收钱的硬件厂商：靠着订单暴增利润暴涨，股价一路抱团疯涨。
这种上下游涨跌割裂，是典型的资金炒作导致的定价失真 。资金只炒作订单预期，完全忽略了订单源头依赖巨头持续输血，一旦源头收紧，上游业绩预期就要集体下修，估值需要重新定价。

未来市场不再是“沾AI就涨”，资金会严格区分三类企业：真正绑定国内算力基建、有长期内需订单的企业具备防御性；依靠海外云厂订单输血、业绩高度依赖资本开支的企业估值承压；没有实质营收、单纯蹭热点的题材小票会持续估值回归。

靠资本开支预期催生的AI牛市已经接近尾声，接下来股市比拼的不再是题材想象力，而是实实在在的现金流和盈利能力。