航天电子装备龙头，一季度扣非净利大增62%，低轨卫星激光通信持续突破

一、核心基本面：航天九院唯一上市航天电子平台

航天电子是航天科技集团九院旗下上市主体，主营航天电子信息、无人系统装备双赛道，火箭、卫星核心电子元器件核心配套商。

1. 箭星配套壁垒突出
单枚长征火箭超2/3电子元器件由公司供货，占火箭价值15%-30%；单颗卫星平台30%-40%机电、电子组件来自公司；航天测控通信产品航天领域市占率超90%。
2. 两大无人装备产品线

- 飞鸿无人机：覆盖300克至8吨级30余型，军用列装、海外十余个国家批量采购；
- 飞腾精确制导武器：航天科技集团唯一总体单位，型谱最全、出口覆盖广。

3. 技术底层优势
背靠航天九院，承担国内80%宇航集成电路研制、95%宇航芯片封装；航天器八大分系统中七类拥有自研核心产品，惯性导航、星间激光通信技术国内领先。

二、财务拐点：2026Q1主业盈利大幅修复

1. 2025年全年数据
营收139.1亿元，剔除航天电工出表，核心航天主业收入同比+13.78%；归母净利润2.27亿元，同比下滑主因资产处置高基数、信用减值计提。
2. 2026年一季度业绩（改善信号明确）
营收18.43亿元，同比+8.37%；扣非归母净利润0.24亿元，同比大增61.56%，经营现金流缺口持续收窄。
扣非高增代表剔除补助、资产处置等扰动后，航天、军工主业盈利能力实质性修复，低效资产出清完成，利润弹性逐步释放。
3. 订单充足保障业绩
7月9日业绩说明会披露，在手订单可覆盖未来1-3年交付，航天配套、无人装备批量落地。

三、核心催化：长征十号乙可回收火箭首飞成功

7月10日长征十号乙完成全球首次海上网系一子级回收，大幅降低卫星发射成本，打开低轨星座批量组网空间。
公司独家配套火箭回收核心硬件：一子级高精度光纤惯导、栅格舵伺服控制系统，负责箭体再入、海上定点回收全程姿态调控。可复用火箭发射频次大幅提升，箭载电子耗材需求同步翻倍，航天测控业务订单同比增长42%。

四、两大长期增长主线

主线1：星间激光通信终端（千亿级增量）

低轨卫星组网刚需，单星需3-4台激光终端，GW、G60两大星座合计规划2.8万颗卫星，终端整体市场空间超800亿元。
公司产品完成技术攻关、实装配套；5.6亿元激光通信产能项目进度过半，是国内核心供货标的，未来三年业绩核心增量来源。

主线2：无人系统装备，内需+军贸双轮驱动

1. 国内军工：十五五规划加码无人智能作战，飞鸿无人机、巡飞弹、精确制导弹药为消耗型装备，军方采购持续放量；
2. 海外军贸：产品远销多国，外贸毛利率显著高于内销，2025年多型装备大额中标，产能基地升级扩容。

五、核心风险提示

1. 航天型号交付节奏存在季节性波动，单季度利润易受交付节奏扰动；
2. 低轨卫星组网进度不及预期，激光通信终端量产、交付延迟；
3. 军工行业价格审价、原材料成本上涨压缩产品毛利率。

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