全球化工龙头半年预赚近百亿，万华化学迎来周期拐点

一、中报业绩大幅修复，重回历史高位

2026年化工板块中报预增企业达32家，平均预增306%。万华化学为化工盈利龙头，上半年净利润预估98亿-104亿元，是唯一半年净利破百亿的化工企业，大幅超越2021年上半年66.21亿业绩，周期底部反转确认。

1. 历史周期回顾
2021年行业景气顶峰，全年净利润246.49亿元；2022-2025年持续下行，2025年净利降至125.27亿元，近乎腰斩。
2026年一季度净利37.18亿元，同比+20.62%，结束连续多年利润下滑。
2. 盈利回暖核心动因
国际物流通道扰动带动MDI等核心化工品涨价，海外匈牙利工厂上调MDI报价500欧元/吨；下游制造需求回暖，叠加全产业链一体化带来低成本优势，产品毛利持续修复。

二、周期底部逆势大额扩产，构筑成本壁垒

2021-2025年公司资本开支累计超1690亿元，在建工程合计2146.55亿元，相当于再造一个万华化学。
布局三大生产基地扩产：福建MDI技改70万吨、TDI二期33万吨，四川、山东同步落地锂电材料产业园。
一体化产业链弱化原材料价格波动冲击，对比海外单一工艺厂商，单位生产成本优势显著，行业下行期持续抢占市场份额。

三、百亿布局锂电新材料，打造第二增长曲线

2026年全年规划总投资273亿元，其中新兴材料投入110.5亿元，占比四成，重点发力磷酸铁锂正极材料：

1. 四川眉山5万吨、12万吨磷酸铁锂项目已落地；
2. 山东莱州65万吨磷酸铁锂项目2026年末投产；
3. 海阳规划三期合计50万吨磷酸铁锂产能。

四、三大核心风险约束

1. 锂电赛道产能过剩风险
行业集中扩产，供需宽松压制产品价格；新材料板块2025年收入仅331.89亿，占总营收不足20%，毛利率仅10.53%，暂未形成稳定利润支柱。
2. 短期偿债压力较大
2025年流动负债1325.19亿元，负债以短期债务为主；账面货币资金276.62亿元，难以全额覆盖短债，持续大额投资抬升融资成本。
3. 化工周期反复波动风险
MDI、石化品价格随全球供需、地缘环境波动，若下游需求走弱，盈利存在回落可能。

五、长期核心竞争力

完整化工一体化产业链、全球布局生产基地带来持续成本优势，周期低谷逆势扩产抢占行业份额。传统聚氨酯业务迎来景气修复，锂电新材料打开长期成长空间，后续需持续跟踪现金流、新材料盈利兑现与债务管控情况。

以上分析仅作信息参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。