摩根士丹利|中国/香港消费领域|亚太地区探寻国际投资者的看法

摩根士丹利 | 中国 / 香港消费领域 | 亚太地区 探寻国际投资者的看法 国际投资者目前对中国消费板块的持仓较低，但兴趣水平正在逐步提升； 关于消费复苏的时间范围，投资者存在疑问，且关注点集中在少数几只个股上，但不同地区的关注点存在差异； 美国投资者的兴趣转向个股机会，尤其是泡泡玛特（Pop Mart），而欧洲和新加坡投资者的兴趣则覆盖更多细分品类； 多数投资者认为，整体基本面复苏需要时间，且资金轮动是一个动态因素，存在滞涨股补涨的风险； 新兴关注方向：1）在消费降级环境下仍具备定价能力、可维持高端定位的品牌；2）财富效应转变时的受益标的。 高频问题 消费驱动因素：潜在的扶持政策及受益品类，2026 年关键补贴政策，以及股市上涨带来的潜在机会； 泡泡玛特（Pop Mart）：市场争议最大的个股 —— 市场关注其社交媒体热度及 Labubu 系列产品，但忽视了其复购客户积累及丰富的 IP / 产品矩阵，供需关系呈现典型特征，部分投资者将其与运动卡、宝可梦卡牌等热门收藏品对比； 老铺黄金（Laopu Gold）：价值主张、长期增长驱动力，以及与欧洲奢侈品品牌和国内珠宝品牌的竞争情况； 原始设备制造商（OEM）关税影响：鞋服品类未来几年可能面临的关税风险，以及申洲国际（Shenzhou）在客户群体、订单流向、利润率趋势方面的销售波动； 啤酒 / 乳制品行业：潜在复苏趋势； 家电行业：国家补贴政策及海外市场机会； 外卖配送补贴影响：配送补贴对相关消费领域的潜在影响。