OpenAI 的万亿大饼，很香吗？ OpenAI 的万亿大饼不是实力的证明，而是金融杠杆和关联交易堆出来的“集体催眠”——谁先醒，谁先跑，剩下的买单。 “资本空转”——用巨额负债和关联交易把估值吹到天上，却还没找到能挣钱的真需求。 1. 1.4 万亿美元“承诺”不是现金，而是“未来十年可能花”的框架数字，真正的现金部分靠发债、银行授信、政府减税和芯片厂商回投。亏损公司敢喊万亿级预算，等于把 AI 变成“债务加速器”。 2. 与英伟达、AMD 的“重大合作”被质疑为循环融资： - OpenAI 用银行授信或债券募资→预付给英伟达锁定 GPU； - 英伟达再把部分订单资金回投OpenAI 的融资轮，或承诺采购其云服务； - 双方同时抬升资产价格：GPU 单价越炒越高，OpenAI 估值跟着水涨船高。 结果是账面资产膨胀，但现金流仍靠外部输血，没有外部客户买单就会塌房。 3. 巨额资本支出前置、收入端却遥遥无期，说明行业进入“基建赌命”阶段：谁先停手，谁就被二级市场杀估值；继续烧钱，可能把下一轮美元加息周期或经济衰退当成终点线。 4. 宏观层面，这是“科技资本空转”的典型样本： - 实体制造业 PMI 连续萎缩，资金却扎堆 GPU 和数据中心； - 一旦 AI 应用落地速度低于利息支出速度，万亿级资本将被迫同时减记，带来比互联网泡沫更猛烈的资产负债表衰退。
