【国金金属|铝】2026年铝供给或重蹈今年铜夏辙！
截至目前铜供给经历5轮下调，从年初的75万吨增量下调至目前-15万吨，在产产能的大幅收缩令人不及防。而市场目前对明年铝供应150万吨的增量依然保持乐观，却忽视在产产能潜在的风险。
目前铝存在的潜在产能风险：197.6万吨在产产能在风险边缘徘徊。
美国电解铝68.6万吨：当前美国工业电价突破1元/度，若不是50%的关税保护，美国电解铝现有运行产能将全线亏损，但随着明年AI进一步蚕食电力，美国电解铝供应自身难保。同时，美国多产线电力供应合同于2026年到期，届时接入电力现价，停产风险极大。
力拓Tomago59万吨：现有电力供应合同将于2028年12月到期，而目前当地工业电价已涨至0.84-1.07元/度，一旦到期，停产风险赫然可见。VSouth32Mozal50万吨：电力供应合同26年3月到期，目前当地工业电价突破0.6元/度
世纪铝业20万吨：因电力设备问题出现停产。
随着AI数据中心用电进一步激增挤占电解铝用电需求，叠加大量电力供应合同2026开始逐步到期，海外将会有越来越多电解铝厂面临关停风险，市场对海外电解铝的供应过于乐观。2026年全球新增150万吨供应的一致预期存疑，若以上产能都出现问题，海外供应2026年或同样重蹈铜供应大幅下修的覆辙。
建议关注高分红逻辑一宏桥（宏创12月重组完），中孚（未分配利润转正，分红率或提到。
80%），云铝（资产负债表最好，潜在提分红能力最强）；神火（焦煤恢复4亿利润后，表观估值最便宜），量增逻辑天山（20+万吨量增，中报提分红），华通线缆（一期年底投产，二期或超预期）。
