❗【天风电新—孙潇雅团队】索通发展 推荐（4）-港口库存下降，供给持续紧张-1106
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🌼石油焦港口库存持续下降
石油焦港口库存是衡量产品供需水平的关键指标，10月到11月以来港口持续去库（从10月初400万吨降至11月初的不足340万/吨）。库存下降的主要原因在于：
1）下游需求释放：电解铝/炭素备货增加，负极材料需求旺盛（从10月初的超400万吨降至11月初的不足340万/吨），对低硫焦集中采购。
2）炼厂检修影响供应：中石油云南石化 120 万吨延迟焦化装置停工检修（计划 12 月中旬复工），以及山东岚桥石化 100 万吨装置计划 10 月 25 日起检修，导致国产焦供应短期收缩。
3）进口的石油焦减少：25年9月石油焦进口量为122万吨，11月进口量预计降至110万吨左右，主要是受美国墨西哥湾炼厂受飓风影响，11 月低硫焦出口量预计减少 10 万 - 15 万吨。
基于此11月国内港口总库存有望进一步下降，供应端偏紧，推动价格提升。
🌼索通持续通过运筹算法寻求生产用料最优解
在石油焦涨价周期中，低硫焦涨得多（负极主要用低硫），高硫焦涨的少。
❗索通在25年最核心的变化在于，不仅仅是吃石油焦涨价的库存收益，而是通过运用运筹算法，结合最新原材料价格计算出最优的配料优化方案（原理是少用低硫焦、多用高硫焦），同时保障产成品用量质量稳定、成本最优。
❗基于此，索通在25年实现：1）利润大幅释放，仍实现前三季度6.5亿，同比+200%；2）在石油焦价格波动过程中，吨净利向下有支撑（底部接近300元/吨），向上弹性仍足（接近500元/吨）。
🌼投资建议
我们预计26年的吨净利有望维持在400-500元/吨，按照300万吨权益出货，有望贡献12-15亿净利润。
当前对应26年估值仅8X，“铝固废提锂 + 固态材料”打开第二成长曲线。第一目标市值200亿+，看60%+空间。维持重点推荐。
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