贵州茅台、格力电器、伊利集团，都属于具备“长坡厚雪”特征的企业。
消费行业市场规模大，凭借稀缺产品定位、占据消费者心智及良好的用户口碑等策略，这些企业成功抢夺“优势生态位”。
此外，还有一家很特别的企业——牧原股份。
虽然不属于消费类公司，但猪肉是人们日常生活中离不开的食品。那么，牧原股份算长坡厚雪的公司吗？
我们分开来考虑。
国内是全球最大的猪肉生产国，市场份额约占一半。2025上半年，全国生猪出栏36619万头、猪肉产量高达3020万吨。
同时，猪肉类制品具备刚需属性，这样看来，牧原股份具备“长长的坡”。
但另一边，猪周期不可避免。2006年起国内经历了4轮完整的猪周期，平均上行时长约20个月，最短也有15个月。
猪周期起起伏伏，生猪养殖企业难免不受影响。即使有长长的坡，但滚起的雪，似乎不太厚。
2024年5月起，猪肉价格逐步回暖。在进入2025年后，行业供需关系慢慢平衡，生猪价格窄幅波动，多数时间处于14-15元/公斤，行业总体处于中等盈利水平。
一众猪企里，牧原股份是个另类！
业绩上可见一斑。
2024下半年开始，猪价上行叠加养殖成本下行，“剪刀差”扩大，带动养殖利润快速提升。
2024年牧原股份净利润同比增长519.42%，2025上半年，公司实现净利润105.3亿元，再次同比大增1169.77%，超过新希望和温氏股份等猪企的利润增长速度。
不仅如此，牧原股份盈利能力同样保持领先。
2025年前三季度，公司毛利率上升至18.73%，高于温氏股份与新希望。
把时间往前推一些，2022年牧原股份与温氏股份盈利能力差异还不大，前者毛利率为17.5%，后者为15.54%。进入2025年后，这个差异被逐步拉开。
过往业绩和盈利能力表现，为牧原股份“滚起厚厚的雪”。这份“厚雪”，使得牧原股份在周期起伏变化之中，逐步具备稳健前行的能力。
那么，牧原股份的抗周期性，来自何处？
1.产业链一体化
牧原股份采取垂直一体化经营模式，形成集“饲料加工-种猪育种-商品猪饲养-屠宰肉食”为一体的猪肉产业链。
自建饲料厂，精细化喂养与降本一举两得。毕竟生猪养殖过程中，饲料成本占比高达六成。自建屠宰场，则能真正感受到终端反馈，以市场需求为导向，进行生猪的育种和生产。
一体化模式下，2024年底牧原股份生猪养殖完全成本降至13元/kg。2025年6月，该指标降至12.1元/kg。
10月份，公司生猪养殖成本降至11.3元/kg左右！
而且国内规模屠宰企业，产能利用率未饱和，仍有降本空间。公司集中采购、统一管理的模式，也能提高规模优势，减少中间环节的交易成本。
2.智能化养殖
养猪，是个精细活。
下面是牧原股份在公告中披露的一组数据：
“今年9月，公司断奶到上市成活率达到93%，全程成活率在87%左右，PSY在29左右，肥猪日增重在880g左右，育肥阶段料肉比在2.64左右。”可见，其喂养的精细化与专业程度。
公司创始人自1992年创业伊始就把科技创新作为企业发展的基石。牧原股份甚至建立养猪大数据分析模型，精细化管理到每一个单元、每一台设备、每一头猪。
以科技创新有效赋能养猪产业，公司大幅提升生产效率。
3.拉高资本开支
2019年来，牧原股份加速扩张。
公司固定资产从2019年的188.64亿增长至2024年的1067.51亿元。截至2024年末，牧原股份已有养殖产能约8100万头/年，能够担当起“中国猪王”的称号。
进入2022年后，牧原股份在国内资本开支逐步放缓，着手开辟海外市场。
内部评估中，公司认为自身技术和生产体系复制到海外市场，能够取得较好的盈利。2025上半年，公司与BAF越南农业股份公司签署协议，在越南建设、运营楼房养殖项目。
垂直一体化布局、智能精细化养殖和逆势扩产，为牧原股份筑起后来者难以逾越的竞争壁垒。但这不意味着，公司就坚不可摧了，内外部风险仍然存在。
存贷双高，就是牧原股份面临的问题之一。
2025上半年，牧原股份存货超390亿元，其中约302亿是消耗性生物资产。另一边，公司长期借款与短期借款分别高达69.5亿和464.1亿，形成存贷双高的局面。
而且这四百多亿短期借款中，保证借款和质押借款分别为359.86亿、80.48亿。
同期，公司用于支付的贷款保证金已经增长至4.5亿元。
持久的扩张，令牧原股份的资产负债率，在2019年-2023年间，从40.04%一路攀升至62.11%。即使2024年资产负债率降至58.68%，整体也处于高位水平。虽然公司近期业绩表现越来越好，但综合来看仍存债务风险。
好在，牧原股份正在积极去债。
2025年三季度末，公司资产负债率降至55.5%，下降不少。负债总额与年初相比，已经减少98亿元，完成其年初制定的降负债目标。
还有一个不可忽略的问题是，生猪养殖中会发生疫病。
典型的有非洲猪瘟、蓝耳病、猪流行性腹泻和猪呼吸道疾病综合征等。疫病一是导致生猪死亡、产量降低，二是传播后会影响消费者心理，间接使市场需求萎缩。
为了应对外部不可控因素，牧原股份采用轮回二元育种体系，通过持续自主选育建立育种核心群，减少生产成本与疾病风险，尽可能降低风险。
风浪越大，猪越贵！
疫病与猪周期的存在，先天导致了生猪养殖企业，难以在生产经营过程中规避掉所有的风险，与白酒、食品等消费类公司相比，其业绩更易出现波动性。
产业链布局、智能化生产和逆势扩张等多重措施共举，牧原股份正尝试平滑波动，穿过一轮又一轮周期。
