一家小公司刚成立不到一年，就签下27亿GPU订单，钱从哪来？它没资产也没财报,却成了算力生意的关键一环

2026年5月10日，汉邦高科发布公告说，它的全资子公司和一家叫启明星汉的公司签了合同，要买GPU和维保服务，总共花掉27.83亿元，这个金额听起来挺吓人，不过更让人想不通的是，启明星汉这家公司是2025年6月才注册的，注册资本只有1000万，两个自然人股东杨兵占了八成股份，赵凯占两成，他们写的业务范围是软件集成和数据服务，看起来挺普通，也没有做过什么大项目。

合同上写明了，货到六十五天内必须送达，十五天内装好验收，每批货一到，就付清全款，这意味着汉邦高科需要先垫钱，或者等启明星汉打款后再发货，但启明星汉根本拿不出这笔钱，查公开信息，它没有发布过财报，也没有披露资产，连办公场地都难以确认，一个刚成立十个月的小公司，却接下二十七亿的订单。

两天前就是5月8日，天阳科技也发布了公告，说在5月6日和启明星汉、杨兵、赵凯签订了协议，承诺提供三十五亿到四十亿资金，专门用来购买设备并开展算力服务，天阳科技直接表明所有采购费用都由公司承担，包括自有资金和借款，公司想依靠这个方式进入算力租赁市场，作为第二增长曲线，这样逻辑就清楚了，启明星汉不出钱只当中介，天阳科技负责出资，汉邦高科则负责供货。

汉邦高科自己手头也不宽裕，2025年全年营收只有1.63亿，亏损达到7863万，研发费用还大幅增加，它在公告中称已经联系好货源，可以分批交货，还强调具备集成能力，但翻看它过去两年的记录，并没有大额采购GPU的经验，它提到积累了两年算力项目经验，但具体做过哪些项目、客户是谁都没有详细说明。

天阳科技的情况也不怎么样，2025年营收是17.77亿，亏损1.38亿，主营业务在收缩，AI和出海业务投入了这么久也没见效果，现在突然说要拿出35亿搞算力建设，听起来就像是在赌一把，公司既没说钱从哪里来，也没说这些算力要租给谁用，只提到终端客户已经跟启明星汉签了60个月的算力服务协议，锁定期很长，但客户身份却没有任何说明，可能是政府单位、金融机构，也可能是某家AI创业公司，没人知道具体情况，也没有人追问这件事。

这个结构设计得很巧妙,天阳科技负责出钱买设备,启明星汉租用这些设备,再把算力卖给最终客户,回款用来覆盖成本,汉邦高科只管供货和安装,不承担运营风险,等于把重资产、长周期、高风险的环节拆分开来,各做各的事,但问题在于,如果最终客户中途退出,或者续租率不高,整个链条就会断裂,钱就收不回来了。

GPU供应本身存在隐患,高性能芯片受到美国出口管制,国内采购需要走合规流程,还要看具体型号,汉邦高科没有公布供应商信息,也没有说明使用的是A100还是H100,甚至没有提及是否有国产替代方案,这些信息空白让人心里打鼓。

我琢磨着，这不像单纯做生意，倒像一场资本接力赛，天阳科技想用新故事拉高估值，汉邦高科指望订单稳住股价，启明星汉刚好是个壳公司，卡在中间传话，三方各自得到想要的东西，但真金白银的风险最终落到股民和债权人头上。

如果终端客户的六十个月协议有政府支持，可能还能维持一段时间，但如果交给一家烧钱的AI公司，情况就变得不确定了，因为很多初创企业撑不过两年，算力需求随时可能中断，电费一上涨，收支就难以平衡。

整个链条里最安静的是启明星汉，它没有办公室照片，没有团队介绍，也没有过往案例，连官网都找不到几个有效链接，却手握27亿订单，你可以说它是通道，也可以说是壳公司，反正它完成了任务，把钱、货和服务串起来了，至于能不能落地，只能等第一批货到了再说，现在全是纸面承诺。