SpaceX的招股书里，对业务做了详细介绍，并对未来展望画了个巨大的饼。
目前SpaceX的业务主要分三大部分。
1、航天发射业务。
2、星链
3、AI
这三个业务，目前只有星链是盈利的。
截至2026年3月31日，星链在全球164个国家和地区拥有约1030万订阅用户。一年前，这个数字是500万，同比增长约105%。
2025年全年，星链实现营收113.87亿美元，同比增长49.8%，占SpaceX全年营收的61%；运营利润44.23亿美元，同比增长120.4%；
航天发射业务，截至2026年3月31日，SpaceX公司累计完成约650次轨道发射。
2025年全年完成170次发射。
招股书显示，2025年航天发射营收40.86亿美元，同比仅增长7.6%，运营亏损6.57亿美元。
亏损原因是，星舰的研发支出，2025年星舰的研发支出高达30.04亿美元，接近航天发射全年营收的四分之三。
并且SpaceX更多承担星链的发射任务，所以对外营收就增速下降。
而AI板块业务，是一直到今年2月才被马斯克通过左手收购右手的方式，把自家的AI企业xAI收购进SpaceX里，然后打包上市。
AI板块业务，核心产品是Grok大模型和X社交平台。
AI板块是SpaceX目前烧钱最快的业务。2025年全年，SpaceX AI板块资本开支127.27亿美元，占三大板块总资本开支207.37亿美元的61%。
2026年一季度，AI板块单季资本开支77.23亿美元，占该季度公司总资本开支101.07亿美元的76%；
AI烧钱的方向，主要就是建立算力集群，也就是AI基建。
2026年5月3日，SpaceX与Anthropic签署了算力租赁协议，Anthropic每月向SpaceX支付12.5亿美元，有效期至2029年5月。这是其AI板块目前最大的外部收入来源之一。
据报道：“2026年一季度，SpaceX合并净亏损42.76亿美元，接近2025年全年49.37亿美元的亏损总额。一个季度的亏损就接近上一年全年，直接原因是AI板块研发和基础设施投入的加速。”
所以，SpaceX是一家只有星链盈利，航天发射常年亏损，AI持续烧钱的企业。
而仅靠星链44.23亿美元的利润，显然是支撑不起2.1万亿美元的市值。
SpaceX最新的市销率已超过112倍，有点太夸张了。
而且当前SpaceX的市值，大部分是靠还在烧钱的AI板块撑起来的，靠的是当前美股的AI泡沫。
所以，马斯克在招股书里画了个大饼。