美股 半导体行业盈利能力与估值对比

历史上，半导体行业被视为周期性行业。当利润率达到峰值时，市销率通常会随之下降。

然而过去一年间，随着利润率刷新历史纪录，半导体板块估值倍数急剧飙升。

这要么意味着行业周期性减弱，要么就是市场过热的信号

半导体行业12个月净利润率升至41.7%历史高位，与此同时市销率（P/S）不降反升至16.6倍——而在2010年至2022年的历史规律中，利润率上升往往对应P/S倍数的回落，两者呈现反向关系。

这一规律的彻底打破，正是AI时代的核心特征。

从基本面来看，2026年全球半导体市场预计达1.29万亿美元，同比增长逾52%；英伟达数据中心单季毛利率稳定在75%；DRAM行业正经历50年来最极端的盈利周期——一切数据都在支持"这次真的不一样"的结构性叙事。

然而，16.6倍P/S，不是传统意义上的估值，而是对AI未来的期权溢价定价。