美股当杠杆堆积+隐含波动率扩张+价格上涨同时发生，通常是"最后一段加速上涨"而不是"健康的持续上涨"。

区别在于：健康的上涨伴随波动率收缩（市场相信确定性）；不健康的上涨伴随波动率扩张（市场在赌博，而非投资）。

现在是一个价格在涨但杠杆/波动率结构在恶化的市场。