就业：需要什么，就怎么“修”！

5月非农数据公布后，提出“事出反常”，并强调餐饮服务业和地方政府就业数据异常，不可持续。

1）就业下修，老套路了。6月非农新增就业5.7万人，远不及预期的11.3万人；同时，5月新增就业从17.2万人下修至12.9万人，4-5月合计下修了7.4万人，纯纯老套路了。这样连续3个月平均新增就业是11.1万人，表明就业依然不错；不过，没有之前连续3个月平均接近19万人那么强劲。

2）上个月两大贡献项全部卧倒。休闲和酒店业6月直接减少6.1万人（5月也从7万人下修至4万人）；其中，贡献最大的餐饮服务业6月减少3.3万人，变成最大拖累（5月也从4.8万人下修至1.9万人）。6月地方政府就业新增仅2000人（5月也从4.35万人下修至3.3万人）。

3）低失业来自低参与。6月失业率为4.2%（5月为4.3%），保持相对稳定；这一定程度上与劳动参与率下降有关，6月为61.5%，为2021年3月以来低点。此外，失业27周以上人员比例依然高达27.3%，与AI高度相关的行业就业依然在减少。

总结：5月提示就业异常，6月大幅下修异常值；但连续3个月数据来看，保持稳定。当前就业不足以推动美联储加息，流动性收紧预期将有所改善，至于降息还需继续观察后续就业形势。

市场表现：美联储加息预期延迟；黄金再度站上4100美元/盎司（昨晚也站过，后面又摔了，腿软）；美元和美债利率略回落，美股增长。

后续关注美国6月通胀，预计也是回落，流动性承压情况将继续缓解。风险资产更多关注点将在于业绩和产业趋势。