0710夜报-宁德时代崩了？

昨晚有读者留言，说最近心情波动比较剧烈，受行情影响很大，尤其是锂电赛道很不得劲。不仅是投资者，备受煎熬的还有机构和上市公司。干脆今晚就不熬“鸡汤”了，我给大家分享下专业人士的痛苦，可能相比之下，大家的心情就会好一些。

1）有位卖方分析师深夜发朋友圈，说最近辗转反侧，怎么做怎么错。那种如履薄冰的感觉，我很懂。她还说，既怕别人来问，又怕别人不问。做了资产管理后更是深有同感，客户的信任无比珍贵，客户的小心翼翼更让人羞愧。就哪怕自己能做到问心无愧，可在这种极致不理性的行情下，很多时候就是感到无能为力。她最后说：“希望这次的坚持，最后能迎来曙光。”坚持做正确的事，我相信肯定能看到曙光，但等待是最漫长、也是最熬人的。

2）买方有位基金经理，在月度报告里沉重发声：自己钻研了20年的定价体系，好像正在被颠覆。这位老兵无奈表示：“我无法认可，更无法顺从，但这就是现实，我得接受。”何止是过去定价体系的崩塌？上市公司过去创造了再多价值、有过再好的经营能力和竞争优势，眼下都不作数了，市场好像只在乎未来的想象空间。这时候要么随波逐流，要么就只能说服自己：世间有些错误、有些失败，甚至有些淘汰都是必然的，接受命运即可。

3）上市公司高管同样负重前行。有人说“别再打电话问了”，有人说“被投资者骂惨了”，这些还算是在理解范围内。更有位投关负责人说：“最近每天都会大哭一场。”我当时一看直接愣住，原来是从大涨预期到大跌现实的巨大落差。这一瞬间又共情了：近期有太多次，明明业绩预告大超预期，结果涨了一天就开始连续下跌，这时候怎么办？欲哭无泪。

三种声音来自不同群体，但真正让人沉思的，是这些声音背后的极致行情：要么AI科技暴涨，要么其他板块暴跌或阴跌。

那到底为什么不参与呢？因为这个剧本在每个周期里都几乎一模一样。无论是早年的智能手机果链，还是后来的光伏和电动车，再到上一轮的半导体扩产周期，统统都是：行业需求爆发初期，叙事宏大，逻辑顺畅，资本疯狂涌入，产能遍地开花，市场给出的估值好像这个行业永远不会见顶。但制造业的宿命是，产能总有阶段性过剩的那一天。一旦下游订单增速放缓，或者扩产产能集中释放，紧接着就是惨烈的产品杀价、存货跌价、产能利用率断崖式下滑，最终业绩大变脸，股价从云端砸落。

甚至产业端还会预判到未来需求，提前布局产能。比如人形机器人还没规模化量产，供应商准备的产能就已经超过了机器人预期数量。最近和某家零部件厂商聊天，问到海外友商价格，管理层很自豪，说海外友商是我们两倍；再问到国内友商价格，管理层摇了摇头，说二线厂商开价是我们一半，亏钱也要抢客户。这一幕，我们已经看过太多遍了。但每一次，人们都坚信“这次不一样”。

再回过头看，这三位伙伴的声音有一个共同点：大家都在用一种近乎悲壮的方式，试图给自己找一个坚持下去的理由。有人靠信念，有人靠和解，有人靠眼泪，哪怕市场把大家按在地上摩擦，仍然有一些人没打算动摇。

那么问题来了：当一个市场让各个环节的参与者都开始怀疑人生的时候，到底是他们错了，还是市场出了问题？业内前辈说过，在投资世界里，所有小概率事件，只要放到足够长的时间维度里，都会变成大概率事件。当你正好处在那个小概率事件发生的当下，大概率会觉得这个世界是荒谬的、不可接受的。当然也无需怀疑，这只是漫长历史长河里的一朵寻常浪花。它现在看起来很汹涌、很吓人，但终究会过去。那些此刻让大家辗转反侧、大哭一场、甚至怀疑二十年来所有经验的东西，放在10-20年的尺度上看，都不过是一次普通的回调，一次寻常的周期波动。

我自己一直相信一句话：没有走不出的周期，只有熬不过周期的企业和资金。

就像今天的盘面，AI科技高开低走，白酒和医药涨幅靠前，卫星板块受火箭发射成功带动拉升，机器人和有色略微收红，全市场近七成股票上涨。不敢说就是反转，但至少不再是极致的“一九行情”。

最最后，有个赛道似乎沦为“吸血包”——锂电。很多朋友来问我：宁德时代怎么了？我说：股价跌了。把朋友听得一愣，我赶紧解释不是在开玩笑：就因为跌了，鬼故事就出来了；就因为跌了，量化就捕捉到了信号。实际上，产业端非常明确，需求很好，产能是排都排不过来。今晚规矩是不说鸡汤，这是现实得接受，这是预期有落差，不如就借用卖方首席的那句话吧：相信这次坚持，能够迎来曙光。