港股大模型双雄，智谱周五暴跌19.29%，市值7311亿港币，MINIMAX暴跌9.68%，市值842亿港币。 2026年1月上市首日，智谱市值约579亿港元，MiniMax约1067亿港元，后者几乎是前者的两倍，现在怎么就差距这么大？ 因为两家走的根本就不是一条路。 先说智谱。七成收入来自B端政企客户，名单里全是央国企、银行、保险公司。这帮人的特点是啥？预算稳定，合同一签就是长期协议，续约率95%。 MiniMax呢？67%收入来自C端消费产品。2.36亿注册用户，听着吓人。但付费转化率不到1%，60天留存率只有0.66%。 2.36亿用户里头，大多数是来看热闹的。真正掏钱的凤毛麟角。更致命的是C端用户没有忠诚度，今天玩这个明天玩那个，迁移成本为零。 所以MiniMax旗舰M3模型上市一周就被迫降价50%。不是促销，是被竞争逼到墙角的自救。