0713夜报-正面回应，宁德时代的小作文

在周末文章的留言区里，很多读者都在问宁德时代，明明是上周二聊过排产（定量）、上周五相信过坚持（定性），但看起来依然没能让大家放心。

没关系，既然是宁王，我很愿意多聊几篇，温故而知新。今晚就来梳理下市场上流传的一些“小作文”，到底是确有其事，还是杞人忧天，甚至是恶意为之？

开篇前先明确个数字：宁德今年一季度营收是1291亿，净利润是207亿（一个季度比很多公司一年都赚得多），两个数据都是同比增长50%左右，景气度很高。

股价层面，到今天收盘的年度涨跌幅是-0.7%，尤其5月初开始就大幅回撤25%。

基本面和股价走出了背离，就能解释了为什么“小作文”如此有市场，因为跌的时候大家总是更容易相信坏消息。

宁德更是创业板和沪深300等指数的重要权重股，在港股上市后备受外资关注，机构拿得重，一旦有风吹草动就有连锁反应，反过来再次放大了传言的杀伤力。

宁德简单拆分就是两块业务：动力电池占70%-75%，装在新能源车上，算是电车的“心脏”；储能电池占25%-30%，给光伏风电等新能源存电用，超大型充电宝。

虽然动力下游是看车子销量和带电量，储能下游是看并网数据和项目回报率，但上游原材料都绕不开碳酸锂，锂价涨价基本能决定了电池成本，因此研究锂电产业链都绕不开锂价的跟踪。

不过每家企业的成本管控能力不一样，动力和储能电池到最后都是比拼单瓦（瓦时是电量的单位）能赚多少钱，规模越大、排产和良率越高、碳酸锂成本越低，盈利能力就越高，这就是龙头和二三线厂商拉开差距的地方。

基本面维度就简单聊这些，接下来看看市场流传的五则“小作文”，一探究竟。

1）说二季度业绩要MISS（低于预期）：市场担心二季度归母净利润会掉到220亿以下，但上市公司指引一直是220-230亿，而且根据以往放业绩的习惯，甚至有可能结果是略超230亿。

开头就提到，一季度净利润207亿，二季度230亿就是环比增长10%，公司前两年的二季度利润环比都在15%以上，因此并不是天方夜谭。

再退一万步，220亿还是230亿，我觉得都没什么本质区别。难道就因为利润少了10个亿，就说宁德不是一家好公司了吗？那是真的太“细致”了。

2）说三季度排产要下修：宁德二季度排产是同比大增、环比增长，到7月份依然是同比增长50%以上，环比略增3%-5%，这时候就有人说环比增速下降了，估计到8月份排产要低于100GWh，大概回到今年3-4月份水平。

实际跟踪下来情况是，8月份排产要达到110GWh以上，9月份环比继续增长10%，核心原因就是产能释放出来了，并且始终保持着满产。

机构测算全年产量目标大约是1100-1200GWh，算下来下半年平均每个月就是110GWh出头，数字是对得上的。

排产就是准备要生产的量，相比于出货量更提前一些，股东大会时候管理层就说排产已经全部打满，新客户来了都没货交付。于是今年就是一边扩产能、一边增加产出，人家忙都忙不过来，说排产下修大概率是以讹传讹。

3）说新能源车销量不行：国内销量是不太行，中汽协数据显示，今年上半年国内乘用车销量992万辆，同比下降21%，但出口销量有509万辆，同比增长65%，非常亮眼。

新能源车表现并不算差，国内和出口一共卖出745万辆，同比增长7%，其中国内渗透率达到67%，出口规模开始超越传统燃油车，增速高达122%。

而且，现在新能源车里电池越来越大，带电量越来越高，对于电池企业而言，卖出去产品的价值量就高，算是量价齐升了。

4）说卖不掉都堆在仓库里：一季度存货是有1089亿，看绝对数很吓人，但一季度营收有1291亿，那不到一个季度营收的库存量，还算是健康。

至于二季度，我们了解下来情况是，库存大概是1-2个月左右，相比于一季度更是合理区间，完全没有所谓的严重堆积。

5）担忧储能增长的不可持续：海外储能市场，基本没有什么分歧，需求增长好的不得了，市场主要担忧的是国内储能明后年增长情况。

这里要分清楚两个口径，装机和并网，装机是电站建好了，并网是真正接到电网里开始干活。

我们主要看并网口径，2025年是190GWh，2026年预期是250-260GWh，2027年专家给到330-360GWh，大概是每年30%-40%增速。

有朋友就问，为什么前5个月并网规模很少，大概就40-50GWh呢？那是因为现在国内储能招标到投运的周期很长，很多项目都是延后几个月并网而不是取消， 到下半年就会集中释放，全年目标暂时不用调整。

再远期目标也很清晰，在国内储能规模没达到1000GWh之前，每年30%增长基本不成问题。需求从哪里来呢？很大部分是AI科技，算力的尽头是电力，数据中心想要不间断供电以及保证电力安全，就要靠储能的削峰填谷。

好了，到这里是真的聊完了。

每个月跟踪新能源车销量和锂电排产数据，每季度了解最新技术路线和竞争格局变化，每年都聊到多次价值投资的长期理念，现在还一口气回应了市场担忧的五则“小作文”，真的是尽力了。

剩下就是看相信还是不相信了，这是每个人见仁见智的问题，不是我能左右的哈。

最后看一眼估值吧，按照今年900-1000亿净利润，今天收盘16970亿市值（A股股价*A股股本+H股股价*H股股本*汇率），差不多就是17-18倍PE估值。

这个估值肯定不算贵吧，在成长股里都是偏低的水平，更别提和AI科技动辄几百遍的市盈率去比较。宁德时代是实打实赚到的近千亿净利润，完全没有涨价预期，甚至有价格战的谨慎预期。

当然了，估值便宜不代表立刻就会股价上涨，如果回看这些“小作文”，本质都是对未来增长的不确定性，大家提前把悲观预期都打满了，先跌为敬。在资本市场里，对产业端的预判经常很极致，而且是变化莫测，有可能上个月还是正面逻辑，下个月就变成负面逻辑，例如连AI科技都始终在资本开支利好和现金流担忧之间徘徊。

做投资千万不能随波逐流，一定要建立自己的投研体系，通过深度跟踪和研究去强化信心，不断坚持并坚决执行，再次共勉！