“指数不断创新高，券商却不涨反跌”，现在的券商真让人失望，指数不断创新高，券商不

“指数不断创新高，券商却不涨反跌”，现在的券商真让人失望，指数不断创新高，券商不涨反跌，而券商主力频频流出。 ---- 一、资金流向：主力“战略性”减仓，散户承接碎片化 1. 连续净流出 10月24-31日六交易日，券商板块主力合计净流出458亿元，居所有行业第二，仅低于半导体。 代表个股中信证券600030.SH天天“失血”，同期跌幅**-5.4%**，远逊于沪深300的+0.8%。 2. 筹码发散 中信、华泰、国君等头部券商股东户数环比增加、人均持股下降，筹码由机构向散户扩散，价格控制力减弱。 ---- 二、业绩预期：同比高增≠环比惊喜，弹性被“提前打完” 1. 基数效应消退 2025年前三季度行业净利同比+64%，但单季环比已持平甚至微降（东吴证券Q3环比-5%~+4%）[109^]。 市场对“增速顶”有了共识，提前一个季度兑现，导致“利好落地=利空”。 2. 收入结构“钝化” 自营占比>45%，靠天吃饭属性依旧；两融又随成交萎缩而回落，未来三个季度难再超预期。 ---- 三、政策预期：T+0、降印花税、并购利好一次次落空 • 8月降股数门槛、10月差异化印花税小作文均被证伪，“活跃资本市场”首条主线就是压降交易成本，券商短期反而少了一块收入。 • 监管更希望“慢牛”，券商一旦集体涨停极易把指数推向疯牛，与“稳”字导向冲突，形成隐性压盘力量。 ---- 四、市场结构：慢牛阶段，资金更青睐“现金流”而非“弹性” • 本轮上行由高股息权重+科技龙头双轮驱动，银行、电力、煤炭PB已修复至0.7倍，而既失去“绝对低估”标签，又缺“持续高分红”护身符。