美联储对外宣布了 2025 年 11 月 4 日，旧金山联储主席戴利一开口，就把美联储这会儿的政策难处给点透了 —— 今年已经连着降了两回息，9 月先砍了 25 个基点，10 月底又跟着降了 25 个，总共 50 个基点的松动，总算让美联储手里多了点活棋，面对后面的经济形势不至于被架着走。 但她话里全是小心思，一边直说通胀还没踩进 2% 的目标线，必须接 着往下压，一边又点破劳动力市场是真的凉了，更关键的是 12 月还降不降，现在没准谱，得 “看情况再说”。 为啥这 50 个基点的降息能让美联储 “占了先机”？ 懂行的都知道，美联储的活儿从来不好干，一边得压通胀，一边还得保就业，这两项任务从来都是一对 “冤家”，很难同时顾全。 去年还在因为通胀飙得太厉害猛加息，今年突然转了风向连续降息，根本原因就是经济大环境变了。 10 月降息之后，联邦基金利率目标区间落到了 3.75% 到 4.00% 之间，这步操作说白了就是给放缓的经济踩了脚 “缓冲阀”。 在戴利看来，这两次降息可不是瞎胡闹，而是把政策调到了 “适度紧缩” 的位置上 —— 既没松到让通胀趁机反扑，又给可能往下走的就业市场垫了个底，等于站在了能进能退的台阶上。 更巧的是，这会儿美国政府停摆闹得凶，劳工统计局的就业报告之类的官方数据全断供了，美联储想靠硬数据做判断都没辙，幸亏之前的降息提前释放了些风险，不然在数据真空里早就慌了神。 但降息换来的喘气机会，挡不住通胀这块 “硬骨头” 还是啃不动。 戴利在讲话里没绕弯子，直说现在通胀还在 3% 上下晃悠，离美联储定下的 2% 目标还差着一大截。 9 月的 CPI 数据就摆在那儿，不管是总的通胀数，还是刨掉食品和能源的核心通胀，同比都是 3%，压根没摸到目标线的边儿。 这通胀降得这么磨叽，跟好几件事扯不清关系：虽说 11 月能源价格稍微降了点，但全球供应链动不动就出点乱子，时不时来搅个局； 更麻烦的是服务行业的通胀黏性尤其顽固，像房租这类开销一旦涨上去，想降下来堪比 “壮士断腕”，得耗上很长时间。 戴利心里门儿清，要是放任通胀在 3% 飘着，时间长了老百姓和企业都会觉得 “通胀就这样了，降不下来”，真形成这种预期，以后再想调控可就难上加难了，所以她才翻来覆去强调 “必须把它压下去”。 和通胀一样让美联储头疼的，是劳动力市场实实在在的降温。戴利说的 “明显放缓” 可不是随口编的，华尔街早就从各种数据里看出苗头了。 美国银行翻了翻客户的薪资流水和存款记录，发现失业率已经悄悄往上爬了，新增就业也没以前有劲儿；ADP 的私营就业数据更直接，居然显示私营部门开始丢岗位了。 高盛还专门算过一笔账，最近每个月的就业增长比之前少了 10 万人，这背后主要是三桩事拖了后腿：移民流入从每月 9 万跌到 4 万，那些靠移民干活的酒店、农业、建筑业招工自然捉襟见肘； 政府不仅自己不招人，连联邦合同的开支都砍了，连累着合作企业也不敢招人；再加上企业怕经济衰退，还得扛关税成本，招人时都变得缩手缩脚。 不过戴利也没把话说死，说市场只是 “有点软”，还没到 “掉悬崖” 的地步，这种局部放缓更像是经济调整的信号，犯不上过度恐慌。 正是这种 “通胀下不来、就业冷下去” 的拧巴局面，让 12 月的利率决议彻底成了 “悬案”，这也是戴利非要强调 “保持开放态度” 的根本原因。 现在美联储内部早就吵成了一锅粥，10 月降息那回就有两名官员投了反对票 —— 理事米兰觉得一次降 25 个基点太抠门，得一下降 50 个才管用； 可堪萨斯城联储行长施密德却觉得这步棋走得不对，通胀还没压下去就松劲，纯属本末倒置。 戴利倒不觉得这是 “分裂”，她说经济本来就充满不确定性，有不同想法很正常，关键得等更多数据出来再拍板。 可麻烦就麻烦在，政府停摆导致官方数据断供，美联储只能靠跟企业聊、看私营机构的报告这些 “替代信息” 做决策，虽说戴利说 “不是瞎飞”，但信息少了，决策肯定得更谨慎。 之前市场还盼着 12 月能第三次降息，毕竟 9 月的点阵图暗示过今年可能降 3 次，结果鲍威尔一句 “不是板上钉钉”，直接给这份期待浇了盆冷水。 其实戴利这番话，说白了就是美联储当下的真实心态：50 个基点的降息算是走对了一步，给政策留了点缓冲空间，但通胀和就业的两座大山还压在那儿。 12 月到底降不降利率，既得看后面能不能冒出新的数据撑场子，还得把内部的不同声音捋顺了。 这种 “边走边看” 的谨慎，看着没魄力，却是当下乱糟糟的经济环境里最实在的选择 —— 毕竟手里数据不全，内部意见又不统一，真要是硬拍板，反倒容易出乱子。
