汇报3 ❗【天风电新—孙潇雅团队】天奈科技：26年业绩拐点+固态重估-1116----------------------之前制约股价的因素：定增解禁，周五开始释放。11.14日公司此前定增限售股解禁，股数2167万股（对应当时8亿），目前价值12亿（对应周五一天成交额）。考虑到金额不大且处于收益有50%，判定此次定增解禁对股价压制因素不大。公司25Q3业绩拐点初现，往后看，随单壁持续放量，未来业绩有望继续环比上行。预计25Q4利润有望达1亿元，26年有望达6-9亿元【弹性确实大，主要看单臂放量）。1）25Q4：预计单壁类销量3-4k吨，贡献利润3-4kw+（单吨净利1.5W，但考虑年末减值），多壁类贡献5-6kw（环比持平）。2）26年：单壁类销量2万吨，公司目标4万吨（已对客户需求指引打折），吨净利1.5W，贡献利润3亿元，传统多壁3亿元。公司单壁类产品放量下游需求为【动力快充、储能长循环，以及新技术的钠电&硅碳】（纯单壁加负极）。客户拆分：A客户1.5万吨（下游欧洲动力），B客户1万吨（下游国内动力），C客户1万吨（三元动力+钠电），D客户5k吨（国内储能）E客户3-4k吨（3C消费）公司一直是被市场忽略的确定性强+价值量大的固态标的。目前液态多壁CNT价值量占比1-2%，单壁类价值量占比4-5%。固态体系下整体添加量有望提升3-5倍，对此市场颇为质疑，但清陶此前公示半固态配方碳管用量是目前的2倍+，我们认为市场认知有望扭转。空间：按照26年主业6亿元（单壁目标打对折），给30X（考虑单壁放量带来业绩持续高增的成长性）=180亿，固态按照100G需求（目前核心固态大票已给预期），单G价值量3kw+，60%份额，30%净利率下，利润弹性6亿元，给30X，值180亿，再考虑机器人电子皮肤、碳基芯片期权，合计看400亿，较目前翻倍空间。----------------------欢迎交流：孙潇雅/张童童
