硫磺变“牛磺”：供需错配引爆涨价，产业链机会与风险并存 硫磺市场正上演一场史诗

硫磺变“牛磺”：供需错配引爆涨价，产业链机会与风险并存 硫磺市场正上演一场史诗级行情。镇江港现货价突破4100元/吨，较年初暴涨163%，较8月低点飙升超50%，距离2022年历史高点仅一步之遥。国际市场上，卡塔尔12月合约价跳涨95美元/吨至495美元/吨（FOB），同比涨幅高达204%。这场被业内戏称为“牛磺”的涨价风暴，核心 驱动力 在于尖锐的供需剪刀差。 一、 涨价逻辑：供给收缩遇上需求爆发 供给端持续收紧：硫磺作为炼化副产品，全球炼厂加工量面临长期结构性下滑（预计从2024年8260万桶/日降至2050年8050万桶/日）。国内11月产量仅101.17万吨，环比降5.32%。地缘政治更添变数，俄罗斯2025年四季度或减少100万吨供应，导致中国硫磺对外依存度将从2022年的42%升至2025年的50%。 需求端爆发式增长：传统磷肥（占硫磺需求50%以上）需求刚性，新能源需求异军突起。2025年1-9月中国磷酸铁锂产量已达266万吨（全年或超360万吨），对应新增硫磺需求106万吨。固态电池技术路线更依赖硫化物电解质（硫化锂成本占比82%），印尼2026年新增的65.8万吨MHP产能还将带来658万吨硫磺需求增量。2025年全球硫磺需求已达8200万吨，明后年或突破8500万吨，持续高于供给。 二、 产业链分化：上游受益，下游承压 资源型企业直接受益： 炼化巨头： 中国石化 （834万吨/年）、 中国石油 （368万吨/年）、 荣盛石化 （121万吨/年）、 恒力石化 （54万吨/年）等凭借自有硫磺产能，充分享受涨价红利。 硫铁矿企业： 粤桂股份 （硫铁矿资源1.11亿吨）、 六国化工 （控股股东拥有1.71亿吨硫铁矿）作为硫酸原料替代品，价格联动上涨。 一体化企业抗风险强： 云天化 通过长协锁价（前三季度硫磺采购均价仅1975元/吨，远低于市场价）， 川恒股份 （自有硫磺/硫铁矿制酸产能）成本可控。 中小加工企业陷入困境：缺乏资源保障的中小磷肥厂成本压力陡增，10月磷酸二铵开工率显著下滑，部分企业已陷入停产困境。 三、 趋势展望：强势延续但需警惕拐点 隆众资讯预计，硫磺紧缺格局至少延续至2026年一季度，价格仍有上行空间。但需警惕两大潜在转折点： 2026年中东200万吨新增产能释放。 俄罗斯供应恢复（预计2026年上半年）。 资源为王时代已至。硫磺的“牛磺”行情是传统能源转型与新能源爆发碰撞出的火花，上游资源企业迎来利润扩张期，而缺乏成本护城河的企业正经历残酷出清。当产业浪潮退去，唯有手握资源或打通全链条的强者方能穿越周期。