12月10日A股策略：基金新规驱动新抱团格局逐步成型一、核心研判思路昨日我们明确观点：若今日市场缩量回调，意味着此轮反弹仅是对周末利好的短期炒作，下一个潜在买点或将出现在周四早盘；若今日能维持量能基本持平或小幅放量，则市场大概率延续震荡走高态势。今日市场呈现沪指小幅调整、创业板指逆势反弹的格局，整体处于正常的情绪分歧阶段。从量能来看，盘中基本与昨日持平，据此判断市场仍具备震荡反弹的基础；不过午后量能大幅萎缩超1300亿元，这一信号表明市场再度回归存量博弈状态。从资金流向与热点板块来看，今日行情延续了昨日的两条主线：其一为量化资金与游资主导的题材炒作线，福建本地、商业航天等板块表现活跃；其二是机构资金回流的科技老抱团方向。由于主导资金属性不同，两大主线的运行节奏与玩法存在显著差异。经历昨日的普涨反弹后，今日题材类板块呈现剧烈波动的搏杀态势，资金博弈的核心在于“快进快出”；而机构主导的科技板块则表现相对稳健，其中光概念领涨，英伟达算力方向同步走高，这印证了机构资金正重回基本面逻辑最强的赛道。与此同时，AI新技术方向延续反弹势头，谷歌OCS概念、英伟达Rubin概念均有亮眼表现。综上，资金驱动力的差异决定了板块的不同运行规律。对于明日行情，预计市场将延续缩量震荡走势，机构资金大概率继续调仓，从传统行业向成长赛道迁移，部分资金则会选择观望，等待美联储降息落地的明确信号。需要重点关注的是，当前市场出现了一个关键新变量——基金绩效新规。该新规将基金经理收入与业绩强挂钩，明确规定若基金连续三年跑输业绩比较基准10%，绩效将直接归零；若连续三年跑输基准且收益为负，基金经理不仅无绩效可拿，薪资还将下调30%。这里的业绩比较基准，主要锚定上证50、沪深300等宽基权益指数。这一规则将对市场生态产生深远影响。从历史数据来看，过去三年超六成主动权益基金业绩跑输基准，而跑赢的四成基金，要么重仓科技赛道，要么布局红利板块，配置传统行业的基金则普遍表现低迷。由此可见，未来基金经理为保住绩效与薪资，投资方向将出现明显倾斜：其一，主动加仓成长板块，尤其是具备强产业逻辑的硬核科技领域；其二，若对成长板块持谨慎态度，也会选择抱团上证50、沪深300等指数权重股，确保业绩与基准同步。基于此，我们判断明年市场将呈现全新风格：一方面，需持续跟踪AI算力、国产替代半导体、超级周期存储等硬核科技赛道，深挖尚未充分反弹的标的，以低吸策略等待轮动机会；另一方面，稳健型投资者可布局上证50或沪深300权重股，依托机构抱团获得稳定收益。二、各板块节奏梳理1. 存储方向坚守产业趋势，是应对当前量化主导市场生态的最优解。从海外投行研报、国内机构研判，以及美光、海力士、三星等头部存储厂商的业绩说明会信息来看，市场对NAND闪存保持谨慎态度，头部厂商更倾向于加大DRAM内存的投入力度——毕竟若某一细分领域需求旺盛，行业不会出现集体不愿投入资源的情况。本轮存储板块大涨后的调整阶段，部分利基型企业与DRAM厂商股价快速修复并创阶段新高，这并非主观看好的结果，而是产业发展趋势的客观体现，也是我们筛选标的的核心逻辑。在A股市场，具备存储原厂属性的标的有三家：普冉股份、北京君正、兆易创新。其中，我们重点跟踪兆易创新，原因在于其布局高端领域，是存储行业增量市场的核心代表，明年业绩具备较大弹性。- NOR闪存：涨价前毛利率已超45%，去年三季度、四季度接连上调价格，且明年价格指引预计继续上涨15%，销量同比增幅有望达10%。- DRAM内存：毛利率已突破40%，明年一季度价格将延续涨势，产能同步扩张，营收指引落在35-40亿元区间，且该数据未包含3D DRAM业务贡献。- SLC NAND闪存：明年价格涨幅预计超20%，销量增幅达20%，同时公司已启动MLC NAND业务布局，该领域市场空间远大于SLC NAND。此外，公司的定制化业务同样具备较大潜力。2. 算力方向- 海外算力① 核心标的均已突破历史新高，“工胜易中天、英麦”等龙头标的，考验的是投资者长期持有的定力。② 光通信领域的投资逻辑，已从“出货量上调”转向“新技术进展+上游环节紧缺”。一是谷歌OCS（光交换机）方向，腾景科技、光库科技、德科立等标的已实现四次成功套利，当前建议获利了结，等待下一次分歧机会；二是英伟达CPO方向，据消息称英伟达计划在2027年的Rubin架构中引入CPO技术，FAU、CPO激光器、交换芯片、CW激光器等细分环节将直接受益。新技术迭代向来是资金追捧的焦点，也是我们重点挖掘的方向。③ 重点跟踪订单落地进展。例如麦格米特订单持续放量，上游碳化硅、超级电容企业（如江海股份）均有其订单交付；再如铂科新材，调研显示公司目前订单饱满，处于供不应求状态，2026年一季度订单无虞。- 国产算力继续跟踪并高度重视。针对市场关注的英伟达H200芯片入华事宜，无需过度解读，国产算力的核心矛盾仍是“产能不足”而非“需求不足”。从利好角度看，H200作为全球先进的AI芯片，其入华将进一步加剧各类存储产品的供需紧张，尤其是对HBM3E的需求，将对DRAM市场形成显著挤压。3. 半导体链重点关注设备环节，当前存储类设备的调研热度居高不下。今日精测电子斩获存储设备大单，这一信号预示着其他设备厂商也有望陆续收获订单，建议关注拓荆科技、京仪装备等标的。4. 新能源赛道相关研判内容较多，今日暂不展开，后续将另行分析。作品声明：个人观点、仅供参考
