人民币创新高，港股却萎靡？背后的流动性逻辑要理清2025年12月，人民币汇率持续走高，不少投资者疑惑为何港股却表现低迷，甚至有“人民币升值必利好港股”的认知误区。事实上，人民币升值并非必然带动港股上涨，若条件不具备，反而可能对港股形成利空，核心原因要从港股的流动性逻辑说起。一、港股行情，由三个“资金水池”决定港股的短期行情本质是流动性的体现，而香港作为离岸市场，资金进出自由，同时是内地与海外资金的中转站，其流动性由海外、香港、大陆三个资金池的互动关系决定：1. 只有当海外资金和内地资金同时向香港聚集时，港股流动性才会充足；2. 若海外资金涌入香港后快速流入大陆，香港的流动性会被内地“抽走”；3. 若海外资金撤离香港，即便内地资金南下补充，也难以完全填补流动性缺口。人民币兑美元升值，往往意味着海外资金急于进入大陆，若这些资金在香港停留时间短，港股不仅无法获得流动性支撑，反而可能因资金流向内地被进一步抽离。二、当前港股正面临流动性“两头抽走”的困境进入11月后，港股的流动性短缺问题凸显，核心原因有两点：1. 外资撤离香港：港币对美元出现贬值压力，背后是美国政府停摆引发的钱荒，即便美联储已宣布降息扩表，但美国财政资金释放速度缓慢，美联储的对冲措施未能有效缓解钱荒，导致外资整体撤离香港；2. 内资快速回流大陆：人民币对美元主动升值，主要源于年底结汇规模较大，这些结汇资金并未在香港停留，而是迅速回流内地，同时人民币对港币也在升值，进一步加剧了香港的流动性流失。只有当美元实质性走弱，才能为香港补充充足流动性；但即便美元走弱，若人民币升值过快，港股仍会因资金被内地抽走而难以获得流动性支撑。不过这种流动性短缺不会持续太久：一是年底结汇高峰期最迟持续到春节前；二是跨年之后，美联储降息扩表和美国财政释放资金的节奏会加快；三是当美元/人民币汇率逼近7时，央行大概率会出手抑制人民币过快升值。三、港股基本面未坏，核心资产迎来布局机会港股汇聚了中国真正的科技核心资产，以腾讯、阿里、小米、比亚迪、中芯国际等为代表的标的主要集中在恒生科技指数：1. 估值处于低位：当前恒生科技指数PE为22.74倍，处于过去五年28.44%的百分位，属于中等偏低水平；2. 业绩增长确定：相关企业营收和利润持续回升，预计未来三年年均盈利增速能保持20%以上，当前估值具备性价比；3. 双重属性加持：这些企业兼具科技与消费属性，既受益于AI技术突破带来的增长潜力，又能凭借充沛现金流享受消费复苏的红利，基本面并未因流动性问题受损。因此，流动性短缺引发的港股下跌，反而成为布局优质核心资产的好时机，投资者可关注恒生科技指数ETF(513180)。四、总结：港股流动性的核心影响逻辑港股的流动性并非由人民币升值单一因素决定，而是取决于海外流动性外溢与内地流动性争夺的平衡：1. 美元指数下跌+人民币相对弱势时，港股流动性最充沛（如2025年春季躁动）；2. 美元指数下跌+人民币快速升值时，港股流动性未必充足，需看人民币升值速度是否抵消美元走弱带来的增量资金；3. 美元走强时，港股通常表现不佳，因外资目前仍对港股拥有定价权。当前港股的流动性不足只是暂时现象，随着结汇潮结束、美联储与美国财政释放资金，港股流动性终将恢复。而恒生科技这类核心资产的基本面未发生变化，流动性导致的下跌反而提供了买入机会。不过需注意，股市短期走势具有随机性，切勿追求“一买就涨”，但长期来看，资产价格终将向价值靠拢。（注：本文为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。）
