中国铝业最新行业发展趋势分析报告结论 前置：短期（6-12个月）供需紧平衡+铝价中枢21000-24000元/吨，业绩与估值以震荡修复为主；长期（3-5年）绿电+高端材料+再生铝驱动成长，估值从周期向成长重估。 一、短期趋势（6-12个月，2026年） - 供给：国内电解铝产能近4500万吨合规上限，2026年供给增速约**-0.5%—+0.5%，新增多为置换/复产，绿电项目暂难突破“天花板”；氧化铝过剩、价格中枢2400-3000元/吨**，成本端有支撑。 - 需求：新能源（光伏/新能源车/储能）与基建支撑，地产拖累减弱（城市更新托底）；国内消费增速约1.3%—3%，全球供需紧平衡，库存低位去化延续。 - 价格与盈利：沪铝中枢21000-24000元/吨，吨盈利4000-5000元；毛利率18%-22%，季度现金流**>40亿元**，业绩韧性强。 - 催化与风险：催化有广西华昇二期达产、达茂旗绿电并网、欧盟CBAM利好绿电产能；风险为铝价回落、库存超110万吨累库、政策收紧 。 - 股价与估值：PE约14-18倍、PB约2.6-2.8倍，震荡整固，区间11.2-13.5元，以铝价与库存为锚做波段。 二、长期趋势（3-5年，2026-2030年） - 核心逻辑：从“周期铝”转向绿电铝+高端材料+再生铝，三重成长曲线打开空间。 - 绿电转型：达茂旗、包头等源网荷储落地，绿电占比45%+，碳排放降至传统铝1/3，契合欧盟CBAM与下游ESG采购，溢价能力提升 。 - 高端材料：高纯铝（半导体/电池箔）、铝锂合金（航空航天）、金属镓（第三代半导体）扩产，高端产品占比提升至25%+，毛利率上移 。 - 再生铝与海外：2027年再生铝产能达300万吨，形成低成本闭环；几内亚/印尼资源基地保障原料自给率**>80%**，对冲成本与政策风险。 - 估值重构：周期属性弱化、成长属性强化，PE中枢有望从12-16倍上移至18-25倍，长期目标价18-22元（对应PE约20倍） 。 三、关键跟踪与操作锚点 维度 短期（6-12个月） 长期（3-5年） 价格锚点 沪铝20000元/吨成本、24000元/吨止盈 绿电铝溢价**+10%—+20%、高端材毛利率>30%** 供需 库存**110万吨**减仓 再生铝占比**>20%、绿电占比>60%** 估值 PB**3.0倍**减仓 PE18-25倍合理、>28倍警惕高估 操作 分批建仓/减仓，总仓位≤60% 长期持有+波段做T，底仓≥30%
