“中国亏大了”! 中国自主研发的“抗癌神药”，去年6月被外资企业72亿买走，紧接着该外资又转手将其卖了800亿，利润高得都让人不敢想。 此时此刻，日历已经翻到了2026年1月。当我们回过头去审视半年前那场震动全球医药圈的“百亿赌局”，依然会被两组悬殊得令人窒息的数字刺痛双眼。 左边是72亿人民币。这是2024年，德国BioNTech（以下简称BNT）全资收购中国普米斯生物时开出的价码，买断了这家珠海创新药企的全部股权和核心管线。 右边是800亿人民币。这是仅仅一年后，2025年6月，BNT转手将普米斯的核心药物BNT327（原PM8002）授权给美国巨头BMS（百时美施贵宝）时，撬动的潜在交易总额。 短短一年，从72亿到800亿。这中间高达十倍以上的悬殊价差，宛如一记清脆的耳光，狠狠地扇在了无数人的脸上，留下了火辣辣的痛感。于是舆论炸了，键盘侠们痛心疾首地高呼“国有资产流失”，更有甚者说这是中国创新药被外资“割了韭菜”。 这事儿真有那么简单吗？显然不是。如果我们剥离掉情绪，把时间轴拉回到那个寒风刺骨的节点，你会发现这根本不是什么“阴谋”，而是一场关于生存与博弈的残酷剧本。 故事的主角之一普米斯生物，它的掌舵人刘晓林绝非泛泛之辈。这位曾主导过信达生物PD-1上市的科学家，在2018年带着全明星团队在珠海另起炉灶。 他们手里的王牌PM8002，是一种双特异性抗体药物。简单说，这玩意儿能“双刀流”作战，既切断肿瘤的血管供应，又阻断癌细胞的免疫逃逸。 到了2024年春天，这款药的数据简直炸裂：在小细胞肺癌的临床试验中，客观缓解率飙到了80%以上，疾病控制率甚至逼近100%。这意味着什么？这是全球同领域的领跑者，也是被中国药监局认定的 “突破性治疗品种”。 既然价值这么高，为什么要出售？而且是“只”卖了72亿？ 把时钟拨回到2023年11月。那是中国生物医药行业陷入最低谷的阶段。一级市场融资通道几乎冻结，无数创新药企账上的现金流甚至撑不过三个月。 对于普米斯来说，摆在面前的不是“赚多赚少”的问题，而是“生与死”的选择。创新药研发是吞金兽，三期临床动辄就要烧掉几十亿。在发不出工资的边缘，刘晓林做出了最理性的决定：活下去。 于是，BNT带着救命钱来了。起初支付了高达 5500 万美元的授权首付款，随后在 2024 年达成全资收购，在商业布局上迈出了关键且连贯的两步。对普米斯而言，9.5亿美元（约72亿人民币）是落袋为安的确定性，避开了后续高风险的研发投入。 但德国人显然玩得更花。BNT这家公司，靠着新冠疫苗赚得盆满钵满，手里最不缺的就是现金。他们买下普米斯，看中的不仅仅是药，更是中国科学家的“全套嫁妆”——那个位于珠海的高效研发平台。 真正的神操作发生在 2025 年 6 月。BNT拿着刚到手一年的BNT327，转身敲开了美国巨头BMS的大门。 BMS 直接把一张 15 亿美元（约 110 亿人民币）的支票拍在了桌子上 —— 请注意，仅仅这一笔 “首付款”，就已经覆盖了 BNT 收购普米斯的所有成本，还净赚了一笔。 随后的里程碑款项更是高达数百亿美元。这就相当于，德国人做了一回最高级的“二房东”，不仅白得了一家中国顶尖药企，还利用美国市场的信息差和渠道优势，空手套出了数百亿的估值。 你说这是“血亏”吗？站在上帝视角看确实心疼。但如果站在商业逻辑里，这是国际资本对“风险溢价”的精准定价。 BMS愿意掏800亿，买的不仅是药，更是BNT成熟的全球临床推进能力和庞大的商业网络。而这两样东西，恰恰是当时的普米斯——乃至绝大多数中国初创药企——最致命的短板。 要在全球几十个国家同时铺开三期临床，要和FDA那些精明的官员周旋，要建立一支数千人的销售铁军，这不是只有技术的科学家能搞定的。这笔钱，是必须交的“渠道税”和“品牌税”。 其实，这种痛我们也并非第一次经历。还记得2023年的恒瑞医药吗？他们曾以 2500 万美元出让一款哮喘药海外权益。接盘者转手便以 10 亿美元卖给葛兰素史克。40 倍的差价，如魔法般催生财富暴涨，如此暴利着实令人惊愕。 那是中国药企出海的“学费时代”。我们有好技术，但不懂国际规则，没有议价权，只能眼睁睁看着利润的大头被中间商拿走。 但事情正在起变化。行业进化的速度，远比我们想象的要快。 就在BNT狂赚差价的前一个月，2025年5月，另一家中国药企三生制药在与辉瑞的合作中，硬气地签下了一份新协议。 除了创纪录的12.5亿美元首付款，他们还在合同里埋下了一颗“反制地雷”：如果辉瑞后续将药物高价转售，原研方必须获得巨额分成。 信源：BMS与BNT达成90亿交易 狂赚普米斯“筹码”差价 中国创新药价值重塑进行时财联社2025-06-03 19:02
