美债收益率飙破历史高点，霍尔木兹海峡紧张加剧全球通胀
最近，美、日、英三家的长期国债遭遇集中抛售。10年期美债收益率触及4.6%，20年期、30年期美债双破5.1%；英国10年期国债升至5.1%，20年期、30年期英债分别到5.8%；日本10年期日债涨至2.747%，30年期日债站上4.11%。债券价格下跌导致收益率飙升，市场通过抛售逼迫欧美日央行进入隐性加息轨道。
这轮危机背后，霍尔木兹海峡扮演关键角色。作为全球原油运输咽喉，一旦半封锁，油价必然高企，能源成本上涨传导至制造、运输、粮食等环节，引发输入性通胀。过去20年，美联储通过量化宽松印钞，而中国廉价出口商品压制物价，短期通胀被吸收。2018年贸易战和2020年疫情打破全球供应链，美联储无限量宽松，资产负债表一年翻倍至8.9万亿美元，最终引爆全球大通胀。
过去五年，欧美普通家庭感受明显。2022年美联储加息至5.25%，10年期美债收益率2023年一度触5%。2024年9月18日开始降息至3.5%，但收益率仍在4.5%徘徊，显示市场不相信通胀已受控。美国4月通胀率3.8%，核心通胀2.8%，生产者价格指数同比6%，核心PPI同比5.2%，均高于预期。这导致市场对加息的预期升温：维持利率不变概率50%，加息一次38.4%，两次10%，加息三次也有1%押注。
地缘政治进一步加剧紧张。美国与伊朗对峙，霍尔木兹海峡半封锁，使油价居高不下。特朗普要求降息，但美联储面临债务压力和高通胀困境难以顺应。美国国债总额超过39万亿美元，每年利息支出1.2万亿美元，占财政收入23%，加息会威胁偿债能力，不加息通胀又侵蚀美元信用。
日本国债也存在隐患。10年期日债收益率接近3%，套利资金依赖低息日元借贷购买美元资产，一旦日元汇率突破1990年泡沫破裂时的160生死线，日本被迫加息，引发套利踩踏，全球流动性将遭冲击。债市敏感点集中在油价、通胀预期、美联储和日本央行政策，以及美伊局势波动。
长期国债抛售潮不仅是收益率上行，更揭示全球金融体系脆弱：低利率、低通胀、低能源成本的平衡被高债务、高油价、高通胀预期同时挤压。市场每天关注海峡通畅、油价波动、美联储与日本央行动作。表面是国债收益率变化，深处是全球资本在重新评估低成本资金时代的终结与风险。