全面注册制落地后，A股上市公司已突破5600家，IPO常态化发行，每年还会新增两三百家；同时退市制度刚性执行，近两年年均退市近50家，壳价值彻底归零。

• 过去核准制时代，股票供给有限，再差的小票都有“重组保壳”的炒作价值，跌多了总会有资金炒反弹；

• 现在股票是无限供给的，而市场总资金是有限的，存量资金不可能覆盖几千只股票。资金只会择优买入，剩下的标的自然被放弃，陷入“越没人买→流动性越差→越没人买”的死亡循环。

这不是A股独有的现象：港股有近70%的股票日均成交额低于100万港元，常年阴跌的“仙股”遍地；美股过去10年，也只有不到20%的股票跑赢了标普500指数，大部分公司长期跑输大盘。成熟市场的本质，就是少数核心资产拿走绝大多数收益，这是铁律。