无论美联储加不加息，实际的利息都还是高此次美国非农数据仅新增5.7万人，不足市场预期的一半，确实打压了短期加息预期或者说延缓了加息时间。机构预测的9月加息概率从数据前的65%回落至53.5%，但这并不意味着货币政策转向宽松。当前市场最大的误判就是将加息概率下降等同于降息临近。事实上，新任美联储主席沃什的政策框架始终以2%通胀目标为核心锚点，当前美国CPI同比仍高达4.2%，距离政策目标尚有明显距离，中东地缘冲突带来的能源价格风险也未完全消除，美联储没有任何理由转向降息。这也就意味着接下来至少两个季度，美国基准利率将维持在当前高位，形成不上不下的高利率稳态。对于黄金而言，最核心的压制因素是实际利率长期维持高位带来的机会成本。投资者慢慢接受高利率会持续更久的现实，黄金的估值仍会面临下行压力。打个比方更好理解。无论降不降息，美元现在3.50%—3.75% 的利息和30年美债5%左右的利息都是相对稳妥的固定收益利息，如果你手头有一个亿的资金，你会选择坐吃每年3-5%的利息还是冒本金损失风险去买黄金？