AI处于泡沫之中吗？高盛这篇文章可以看看🤔

高盛这篇文章很系统的总结了AI泡沫叙事，个人觉得最值得看的是对红杉资本合伙人David Cahn访谈的部分（图6和图7），逻辑到位，条理清晰。由于字数限制，整理几条重点内容放在这里，详细的大家可以自己看。 ▪️庞大的数据中心投资能不能回本？ 真正要看“谁在赚钱”，而不是只看单一公司；目前 Nvidia 在供应链中获得了异常高的利润，而顶层应用带来的总收入远不足以支撑整个供应链的资本开支，说明产业链正在被巨头的资产负债表所补贴，整体经济回报并不平衡。 ▪️循环投资是否可持续？ 大家在用 “GW” 掩盖真正的美元规模，一旦把数字换算成万亿美元，人们会意识到其严重性；支撑未来 100–250GW 的数据中心投资，就需要 8–20 万亿美元的 AI 收入，而这依赖 AGI 才可能实现，因此循环投资并不可持续。供应链中越来越多的钱不是来自真实需求，而是各公司互相用自己的资产负债表在“撑着彼此”，表现为循环交易；这让整个生态变得更脆弱，因为缺乏真实需求验证。 ▪️投资者未来会不会有麻烦？ 必须区分“三个 AI”：① 数据中心泡沫（硬件侧）确实有风险；② 应用层是真正健康、价值最高的部分；③ AGI 是唯一能合理解释兆级投资的未来方向，因此只有 Infra 侧会面临风险，而应用层和 AGI 长期仍很可行。 ▪️为什么算力过度建设反而利好应用层？ 如果算力真的被过度建造，那么计算成本会暴跌，AI 应用公司的毛利会大幅提升，因此 Apps 是“算力泡沫的最大受益者”；当前大量应用公司几乎瞬间可以从 0 做到 1 亿美元收入，显示真实需求强劲。 ▪️泡沫激励是否让公司行为扭曲？ 市场正在奖励错误行为：谨慎的巨头（如微软、亚马逊）反而被视为“不够激进”，而扩张过度的公司被视为赢家；这种典型泡沫式激励，会让企业内部的决策朝着越来越冒险的方向偏移。 ▪️现在到底是不是 AI 泡沫？ 取决于你讨论的是哪一个层次。硬件侧存在明显泡沫，应用层极度健康且增长真实，而 AGI 层则是未来价值巨大但不确定性高的方向，因此不能笼统地说“AI 是泡沫”。