高盛透视宁德时代｜中国韧性企业系列研究

▪️宁德时代的竞争护城河概括为: (1) 大规模量产优质电池的制造优势 (2) 以溢价推出优质产品的研发效率 (3) 推进产品快速迭代的生态系统优势 ▪️制造优势 由于电池广泛配备于安全敏感度较高的电动汽车和储能系统中，电池质量对于树立信心从而推动进一步的大规模普及不可或缺。宁德时代的电池产品在质量方面具有优势，这从其极低质保费用支付率可以看出，宁德时代基于迄今为止最大的发货规模实现了至高达10倍的更佳质量表现。 ▪️研发效率 基于全球40%电池行业总研发投入的支撑，其正在为2035年的发展机遇铺平道路。拥有多样化的产品矩阵，覆盖了当前、短期内 上市以及下一代技术路线图产品，已为技术迁移做好了充分准备，使其市场份额保持韧性的信心得到支撑。 ▪️生态系统优势 已构建起由上游供应商和下游OEM客户组成的生态系统。在上游公司借助中国供应链的效率和经济优势大批量生产高质量和低成本电池。在下游公司实力雄厚的客 户群提供高质量、高频次的反馈，从而推进电池产品的迅速迭代。 上述竞争护城河使其处于行业成本曲线的最低端，形成了盈利、再投资和技术进步的良性循环，因而占据了全球电池利润池的50%。 ▪️尽管国内大多数电池制造商专注于更经济的LFP(磷酸铁锂)电池路线，宁德时代保有了差异化的NCM(镍钴锰)电池产品管线以降低市场主流选择不确定性的影响。从2018年开始，中国ZF补贴政策向高能量密度的NCM电池倾斜，巩固了宁德时代在中国市场的领先地位。 ▪️然而，大多数市场人士认为LFP电池将被NCM电池所取代时，其在2019年推出了高效成组(CTP)技术创新，这推动了LFP电池市场复苏，并奠定了与特斯拉合作的基础。其拥有多样化的产品矩阵，覆盖了当前、短期内上市以及下一代技术路线图产品，已为技术迁移做好了充分准备。 ▪️预计2030年之前，其仍将占据50%的全球电池EBITDA，这得益于约40%的行业研发支出，并为捕捉2035年的机会铺平道路。 ▪️2021-23年，宁德时代贡献全球电池行业总投资额(资本支出+研发投入)的20%以上…